报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 南华期货2025年经营稳健，境外业务是核心增长引擎，公司凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，有望持续兑现发展潜力[1][8] 业绩概览与预测 - 2025年公司实现营业总收入13.88亿元，调整后同比增长2.45%；实现归母净利润4.86亿元，同比增长6.18%[1][8] - 2025年第四季度实现营收4.47亿元，调整后同比增长35.9%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长35.3%[8] - 报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.57亿元、6.20亿元、6.87亿元，同比增速分别为14.54%、11.38%、10.68%[1][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.86元、0.96元[1] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为25.46倍、22.86倍、20.65倍[1][8] 分业务经营情况 - 境外金融服务业务：2025年实现营收7.58亿元，同比大幅增长15.79%，营收占比达55%，是核心增长引擎[8] - 境外经纪业务客户权益同比增长69%至233亿港元，彰显公司期货跨境业务龙头优势[8] - 截至2025年末，公司已累计取得包括CME集团、LME、港交所等在内的18个会员资质和15个清算会员席位[8] - 期货经纪业务：2025年实现收入4.75亿元，同比小幅下降3.85%[8] - 境内期货经纪业务客户权益达389.82亿元，较上年末增长23.5%[8] - 风险管理业务：2025年实现收入7979万元，同比下降37.51%，主要受会计处理变更和结构优化影响[8] - 场外衍生品业务保持稳健，2025年全年累计新增名义本金749亿元[8] - 财富管理业务：2025年实现收入6498万元，同比下降4.75%，整体保持平稳[8] - 截至2025年末，公司资产管理业务规模达10.8亿元，较上年末增长580%；公募基金管理规模191亿元，较上年末增长29%[8] 财务与市场数据 - 2025年公司净资产收益率（ROE）为11.30%，较2024年下降0.41个百分点[8] - 报告日收盘价为19.76元，市净率（PB）为2.53倍[6] - 总市值为141.82亿元，流通A股市值为120.55亿元[6] - 每股净资产为7.80元，资产负债率为91.44%[7]