报告投资评级 - 增持 [1][2][6][10] 核心财务与估值摘要 - 营收与利润创历史新高：2025年公司实现营业收入13.54亿美元，同比增长13.13%，创历史新高；实现归母净利润1.39亿美元，同比增长15.01% [4][10] - 未来增长预测强劲：预计2026-2028年营业收入分别为15.68亿美元、18.15亿美元、21.02亿美元，同比增长率分别为15.75%、15.78%、15.80%；同期归母净利润预测分别为1.66亿美元、2.03亿美元、2.45亿美元，同比增长率分别为19.25%、22.79%、20.55% [4][11] - 盈利能力稳健扩张：2025年毛利率提升0.68个百分点至35.23%，归母净利率提升0.17个百分点至10.25% [10] - 估值与目标价：基于2026年预测每股收益0.45美元，给予20倍市盈率，目标价定为70.47港元/股（按港元兑美元汇率7.83计算）[10] - 当前市场数据：当前股价为37.48港元，当前市值为137.17亿港元，52周股价区间为25.20-73.40港元 [1][7] 业务运营与市场地位 - 核心产品市场领先：SR2X系列单引擎活塞飞机连续24年成为最畅销型号，2025年交付691架；愿景喷气机连续八年保持通用航空业最畅销喷气机地位，2025年交付106架 [10] - 在手订单充沛：2025年订单及预订量从2024年的633架增加至728架，其中超过25%来自航空业新客户；截至2025年末，公司拥有1066架飞机储备 [10] - 新机型推出刺激需求：2025年上半年推出全新G7+产品线后订单需求激增，2026年将推出愿景G3系列，预计高定价和高附加值新机型将支撑后续需求 [10] - 服务业务增长迅速：2025年西锐服务及其他收入为2.03亿美元，同比增长17.0%；公司在多个地区的服务网络扩张计划已启动，预计随着飞机保有量提升，服务业务有较大增长空间 [10] 财务健康状况预测 - 现金流改善：预计经营活动现金流将从2025年的1.46亿美元显著增长至2026年的2.87亿美元，并持续增长至2028年的3.47亿美元 [11] - 资产结构稳健：预计资产负债率将保持在39%左右，净负债比率持续为负（2026E为-40.67%），显示净现金状况良好；流动比率和速动比率预计将逐年提升 [11] - 股东回报指标：预计每股收益将从2025年的0.38美元增长至2028年的0.67美元；每股经营现金流预计从0.40美元增长至0.95美元 [11] - 投资回报率提升：预计净资产收益率将从2025年的15.71%持续提升至2028年的18.66%；投资资本回报率预计从15.83%提升至18.50% [11]