报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] - 给予2026年30倍市盈率估值，对应目标价37.50元人民币 [5][7] 核心业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入10.94亿元（同比增长2.90%），归母净利润2.05亿元（同比增长20.81%），扣非净利润1.79亿元（同比增长18.89%）[1] - 2025年第四季度：实现营收2.57亿元（同比增长3.92%），归母净利润1294.00万元（同比增长13.83%）[1] - 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为3.14亿元、3.86亿元、5.13亿元，三年复合增速为35.71%，对应每股收益（EPS）为1.25元、1.54元、2.04元 [5][12] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为13.07亿元、16.15亿元、20.73亿元，同比增长率分别为19.40%、23.63%、28.35% [12] 盈利能力分析 - 毛利率提升：2025年综合毛利率为46.45%，同比提升1.78个百分点，主要得益于核心业务中软件占比持续提升 [2] - 分业务毛利率：电力监控及变电站综合监控系统毛利率为47.33%（同比+2.14pct），能效管理产品及系统毛利率为47.25%（同比+2.17pct）[2] - 费用率优化：2025年销售费用率为13.41%（同比-0.43pct），研发费用率为10.84%（同比-0.10pct），得益于人效持续优化 [2] - 净利率提升：2025年净利率为18.74%，同比提升2.78个百分点 [2] 业务分拆与市场表现 - 分业务收入（2025年）： - 电力监控及变电站综合监测系统：4.30亿元（同比-1.35%） - 能效管理产品及系统：3.86亿元（同比+8.66%） - 消防及用电安全产品：0.79亿元（同比-11.37%） - 企业微电网及其他：0.65亿元（同比+12.55%）[3] - 分市场收入（2025年）： - 国内营收：10.40亿元（同比+1.99%） - 海外营收：0.55亿元（同比+24.01%），主要得益于东南亚、欧洲等地的业务拓展 [3] 增长驱动因素与行业前景 - 政策驱动：2025年国家发改委发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》等政策，带动用电侧能效管控需求升级 [4] - 产品升级：公司正推进能源管理系统（EMS）平台由2.0向3.0阶段升级，融合人工智能技术，实现对“源-网-荷-储-充”各环节的监测、分析与协同控制 [4] - 产品体系完善：产品由电量传感器、电力监控设备延伸至边缘计算网关及云平台，形成完整解决方案 [4] - 海外拓展：出海战略已初步奏效，形成东南亚、欧洲、中东、非洲等地的业务覆盖，并逐步完成海外销售团队建设 [3] 估值与财务数据 - 当前股价与市值：截至2026年3月27日收盘价为28.57元人民币，市值为71.65亿元人民币 [9] - 估值倍数：基于2026年预测每股收益1.25元，给予30倍市盈率得出目标价 [5] - 可比公司估值：可比公司2026年平均预测市盈率为20.6倍 [13] - 关键财务比率预测（2026E）：净资产收益率（ROE）为13.33%，市盈率（PE）为22.82倍，市净率（PB）为2.90倍 [12]