报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - Q4业绩显著改善：2025年第四季度，公司营收达7.16亿元，同比增长15.54%，环比增长32.30%；归母净利润达1.01亿元，同比增长21.18%，环比大幅增长154.36%，单季度表现亮眼 [2] - 新兴赛道驱动未来增长：公司将通过向高附加值新兴赛道进军，以应对成熟产品利润率承压，整体毛利率有望保持动态平衡 [2] 航天领域和集成电路业务被明确为未来核心增长驱动力 [3][4] 财务业绩与预测 - 2025全年业绩：公司实现营业收入22.48亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.60% [1] - 盈利预测调整：考虑到成熟产品市场价格竞争的影响，报告下调了2026、2027年归母净利润预测18%和20%，分别至3.11亿元和3.70亿元，并新增2028年预测为4.53亿元 [4] - 未来增长预期：预测2026-2028年营业收入分别为25.15亿元、28.53亿元、32.78亿元，增长率分别为11.90%、13.43%、14.90%；同期归母净利润增长率预计分别为20.94%、18.81%、22.59% [5] 分业务板块表现 - 试验设备业务：2025年收入6.74亿元，同比增长8.28%，毛利率为27.47%，同比下降1.91个百分点 [2] - 环境可靠性试验服务：2025年收入11.06亿元，同比增长9.57%，毛利率为52.70%，同比下降4.26个百分点 [2] - 集成电路验证与分析服务：2025年收入3.57亿元，同比增长23.72%，毛利率为41.46%，同比提升1.79个百分点 [2] - 整体盈利能力：2025年公司销售毛利率为41.76%，同比下降2.78个百分点；净利率为12.63%，同比下降0.77个百分点 [2] 增长驱动力分析 - 航天领域：2025年该领域营收达4.26亿元，同比高增43.20%，毛利率为51.75%，同比提升2.19个百分点 [3] 公司已进行全方位布局，试验设备方面，自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段 [3] 试验服务方面，可提供一站式综合检测服务 [3] - 集成电路领域：该业务增长动力主要来源于下游客户技术迭代、国内晶圆厂先进制程突破带动检测需求增长、以及公司配套产能布局和人员结构优化 [3] 当前业务处于良性产能爬坡期，公司将继续完善上海、深圳、苏州三地的产能布局 [3] 估值指标 - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.61元、0.73元、0.89元 [4][5] - 市盈率：基于2026年3月27日股价，对应2025年实际PE为33倍，预测2026-2028年PE分别为27倍、23倍、19倍 [5][12] - 市净率：当前PB为3.1倍，预测2026-2028年PB分别为2.8倍、2.6倍、2.3倍 [5][12]