报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告核心观点 - 公司2025年收入与利润实现稳步提升，大客户销量增长与产品平均售价提升共同驱动收入增长 [5][7] - 公司盈利能力持续改善，各项产品毛利率均有所提升 [7] - 公司加速布局人形机器人业务，与节卡股份签署战略合作协议，旨在开拓第二成长曲线 [7][8] - 基于公司在车灯主业的产品升级、客户开拓及海外布局，报告预测公司未来三年营收与利润将保持稳健增长 [9][10] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长15.32% [5] - 2025年第四季度实现营业收入45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15% [5] - 车灯业务收入占主营业务收入98.5%，全年车灯总销量5953万只，单只车灯平均价格为241元，同比增长19% [7] - 核心客户销量增长：奇瑞、赛力斯、一汽丰田2025年销量同比分别增长7.8%、10.6%、3.2% [7] 盈利能力分析 - 2025年公司毛利率为19.65%，同比提升0.37个百分点；净利率为10.65%，同比提升0.02个百分点 [7] - 分产品毛利率：车灯产品毛利率同比提升0.29个百分点，控制器产品毛利率同比提升1.78个百分点 [7] - 期间费用率为8.48%，同比上升0.74个百分点，主要因研发投入加大：研发费用率为5.79%，同比上升0.84个百分点 [7] 机器人业务布局 - 2025年10月10日成立全资子公司“常州星宇智能机器人有限公司”，注册资本1亿元，经营范围包括智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等 [7] - 公司已启动机器人核心人才招募，包括机器人关节模组专家、视觉算法技术专家等岗位 [7] - 2025年10月16日，公司与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，合作方向包括：研发“感知-照明-显示-投影-交互”一体化智能终端；推动具身智能产品在汽车零部件等制造领域的应用；共享技术标准与数据，推动核心部件国产化与应用创新 [7][8] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为184.22亿元、221.41亿元、264.42亿元，同比增长21%、20%、19% [9][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为19.12亿元、23.59亿元、28.81亿元，同比增长18%、23%、22% [9][10] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为6.69元、8.26元、10.08元 [9][10] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）估值分别为18.52倍、15.01倍、12.29倍 [9] 投资逻辑与催化剂 - 公司为国内车灯龙头企业，通过推进ADB（自适应远光灯）、DLP（数字光处理）前照灯及氛围灯等项目，持续提升产品单车价值量 [10] - 产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量 [10] - 塞尔维亚等海外工厂布局加速，有望贡献海外业绩增量 [10]