报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点与业绩摘要 - 2025年第四季度（25Q4）盈利水平超市场预期，营收46.1亿元，同比增长34.1%，环比增长16.5%，归母净利润5.8亿元，同比增长27.3%，环比增长39.5% [8] - 公司2025年全年营收152.1亿元，同比增长26.5%，归母净利润17.6亿元，同比增长19.9% [8] - 机器人业务进展顺利，成为公司未来重要的第二增长曲线 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入152.13亿元，同比增长26.46%，归母净利润17.64亿元，同比增长19.87% [1][8] - 2026-2028年盈利预测：报告上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为23.83亿元、31.27亿元、40.74亿元，同比增长率分别为35.08%、31.24%、30.27% [1][8] - 估值与目标价：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为18.65倍、14.21倍、10.91倍，考虑机器人业务弹性，给予2026年30倍PE估值，对应目标价259元 [1][8] 主营业务（锂电结构件）分析 - 2025年收入：锂电结构件收入147亿元，同比增长28%，占总收入比重97%，毛利率为24.13%，同比略降0.88个百分点 [8] - 2026年展望：预计第一季度结构件收入可达40-45亿元，全年结构件收入有望突破200亿元，同比增长30%以上 [8] - 海外业务：2025年海外收入5.9亿元，同比增长3%，预计2026年海外收入将超过10亿元，占比超5%并实现盈利，随着匈牙利三期投产及美国、泰国基地布局，远期海外产值可超过30亿元 [8] - 成本与盈利：2026年第一季度铝价较2025年第四季度均价上涨12%，但公司通过降本增效和开发高净值产品，预计可基本消化原材料上涨影响，全年净利率有望维持在10-12% [8] 机器人业务进展 - 2025年收入：机器人板块贡献其他业务收入0.22亿元 [8] - 产品布局：子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成三大类产品，主打轻量化 [8] - 客户与产能：谐波减速器与头部客户对接深入并获得突破，计划在美国和泰国同步建设产能以配套海外大客户；关节产品已在工业和协作机器人领域送样；轻量化结构件处于洽谈阶段 [8] - 未来预期：预计2026年机器人业务收入有望突破1亿元，远期随着人形机器人产业发展，将成为公司第二增长曲线 [8] 费用控制与现金流 - 费用控制：2025年期间费用14.1亿元，同比增长24.3%，费用率为9.3%，同比下降0.2个百分点；其中第四季度费用率9.2%，同比下降1.7个百分点 [8] - 现金流与资本开支：2025年经营性净现金流19亿元，同比下降11.5%；资本开支7.4亿元，同比下降40.1%，处于低位 [8] - 存货：2025年末存货9.9亿元，较年初增长18.7% [8] 财务预测表关键数据 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为206.23亿元、252.08亿元、313.72亿元 [1][9] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为23.28%、23.70%、24.34%，归母净利率分别为11.55%、12.41%、12.99% [9] - 资产与回报：预计2026-2028年每股净资产分别为55.18元、65.03元、77.85元；ROE（摊薄）分别为15.49%、17.29%、18.85% [9]