投资评级 - 报告对伟仕佳杰(00856)的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩实现历史性突破，营业收入与净利润均创历史新高，且股东回报力度显著增强，未来业绩在存储涨价周期与AI应用爆发的驱动下展望乐观 [1][2][3][4][5] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入976.26亿港元，同比增长9.59%；归母净利润13.53亿港元，同比增长28.66%，扣非后归母净利润13.53亿港元，同比增长28.66% [1] - 分业务看：企业系统业务营收535.34亿港元，同比增长2.3%，占总营收54.8% [2]；消费电子业务营收390.11亿港元，同比增长18.9% [2]；云计算业务营收50.81亿港元，同比增长29.1%，为增速最快板块 [2] - 董事会建议派发2025年度末期股息每股41.77港元，较2024年的25.7港元大幅增长约62.5%，年度股息率达到5.36% [3] 增长驱动因素与业务亮点 - 消费电子业务：增长核心动力来自AI驱动的智能终端（如AI PC、AI手机）加速渗透带来的换机潮，以及全球存储产品价格回升对销售额的正向拉动 [2] - 企业系统业务：主要受益于数据中心基础设施的持续升级迭代，以及企业级市场对高性能服务器、数据库及存储设备需求的稳健增长 [2] - 云计算业务：主要受益于企业数字化转型的深化，以及生成式AI应用爆发带动了对云端算力资源及云服务解决方案的强劲需求 [2] - 存储涨价周期影响：公司作为希捷、西部数据等全球知名存储厂商的重要分销商，直接受益于存储配件分销业务在涨价周期中的利润率提升 [4]；同时，存储缺货为公司提供了切入大客户供应链的机会，近期已成功进入阿里、腾讯和快手的供应链 [4] - AI业务发展：云计算业务中，阿里云、华为云、AWS三大核心品牌均实现市场份额稳步提升 [4]；海外市场方面，公司在东南亚的AI业务增速达到30%，助力多个AI算力中心及重点项目落地，为英伟达构建本地AI生态提供关键支撑 [4] 未来业绩展望与预测 - 公司管理层对未来三年净利润复合增速指引为20% [5] - 报告预测公司2026-2028年营收分别为1142.03亿港元、1292.46亿港元、1431.48亿港元 [11]；归母净利润分别为16.26亿港元、19.68亿港元、23.61亿港元 [11] - 基于2026年预测净利润，报告给出每股收益为1.13港元，对应市盈率(P/E)为8.15倍 [13] 财务数据摘要 - 关键预测数据：预计2026-2028年营业收入增长率分别为17%、13%、11%；归母净利润增长率分别为20%、21%、20% [13] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的4.46%稳步提升至2028年的5.00%；净资产收益率(ROE)将从2025年的13.35%提升至2028年的15.36% [14] - 估值指标：基于报告日收盘价9.23港元，2025年历史市盈率(P/E)为7.99倍，预计2026-2028年市盈率分别为8.15倍、6.74倍、5.61倍 [13][14]