投资评级 - 报告未明确给出对翰森制药的具体投资评级（如“优于大市”、“中性”或“弱于大市”）[1][2][3][4][5][6][7][8] 核心观点与业绩摘要 - 整体业绩符合预期：2025年公司实现总收入150亿元人民币，同比增长23%；归母净利润55.6亿元人民币，同比增长27% [1][4] - 收入结构持续优化：创新药及合作收入占总收入比例提升至82% [1] - 盈利能力提升：受益于销售费用率改善，经营利润率提升4个百分点至36% [1][5] - 创新药驱动增长：创新药收入达102亿元人民币，同比增长30% [1][4] - 仿制药收入下滑：仿制药收入为27亿元人民币，同比下降4% [1][4] - 合作收入增长强劲：合作收入达21亿元人民币，同比增长35%，此外还有约12亿元人民币的短期合约负债尚未确认 [1][4] 分板块业务表现（含合作收入） - 抗肿瘤板块：收入100亿元人民币，同比增长23%，占总收入的66% [3][8] - 代谢及其他疾病板块：收入22亿元人民币，同比增长67%，占总收入的11% [3][8] - 抗感染板块：收入16亿元人民币，同比增长8%，占总收入的12% [3][8] - 中枢神经系统板块：收入13亿元人民币，同比下降5%，占总收入的11% [3][8] 近期重点里程碑与进展 - 核心产品阿美替尼新适应症获批：2026年1月，阿美替尼联合化疗获批用于局晚期或转移性EGFR突变非小细胞肺癌患者的一线治疗，该适应症有望在2027年进入国家医保目录 [3][8] - 国际化取得重要进展：阿美替尼已在英国和欧盟获批用于一线治疗，并已授权Glenmark在特定国家进行商业化，预计将贡献海外收入和里程碑付款 [3][8] - 海外授权交易活跃：2025年全年达成三项海外授权交易，总交易额超过45.4亿美元，深化了公司的国际化布局 [3][8] - 研发管线快速推进：2025年公司有8项候选创新药首次进入临床研究阶段，并新增了7项三期关键注册临床试验 [3][8] - 合作伙伴GSK推进关键临床：合作伙伴GSK已在海外启动B7H3 ADC治疗小细胞肺癌和骨肉瘤的注册性三期临床，并计划在2026年启动B7H4 ADC治疗卵巢癌和子宫内膜癌的注册性三期临床，预计年内读出二期临床数据 [3][8] 财务指标 - 毛利率：为90.0%，同比下降1个百分点 [1][5] - 研发费用：为34亿元人民币，同比增长24% [1][5] - 销售费用：为41亿元人民币，同比增长7% [1][5]