投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 华勤技术“3+N+3”智能产品平台战略成效显著，2025年实现营收利润双高增长 [1][3][4] - 数据中心业务高速增长，先发布局超节点品类，在各大CSP客户中处于核心供应商地位 [4] - 机器人业务打造第二增长曲线，已完成自研双足机器人首代调试和数据采集机器人的开发交付 [5] - 预计2026-2028年业绩将持续增长，对应市盈率估值具有吸引力 [5][6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润40.54亿元，同比增长38.55%；扣非后归母净利润32.44亿元，同比增长38.30% [3] - 分业务收入 (2025年)： - 移动终端业务收入802.10亿元，同比增长57.17% [4] - 计算及数据中心业务收入754.75亿元，同比增长51.93% [4] - AIoT业务收入78.85亿元，同比增长68.75% [4] - 创新业务收入34.84亿元，同比增长121.00% [4] - 盈利预测： - 营业收入：预计2026-2028年分别为2055.92亿元、2409.37亿元、2800.24亿元，同比增速分别为19.92%、17.19%、16.22% [5][6] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为50.67亿元、63.11亿元、75.62亿元，同比增速分别为24.98%、24.54%、19.84% [5][6] - 估值指标 (预测)： - 对应2026-2028年市盈率(PE)分别为17倍、14倍、11倍 [5] - 根据盈利预测表，2026-2028年摊薄每股收益分别为4.99元、6.21元、7.45元 [6] - 2026-2028年预测市净率(PB)分别为2.96倍、2.57倍、2.22倍 [9] 业务进展与战略 - 数据中心业务：2025年营业收入接近翻倍增长，已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合 [4] - 机器人业务：针对工业制造场景研发轮式机器人；2025年完成自研双足机器人首代调试并规划第二代；关键零组件采用英伟达Thor平台解决方案 [5] - 新签订单：2025年新签订单实现大幅度增长 [7] 财务指标与比率 - 盈利能力： - 毛利率：2025年为7.97%，预计2026-2028年分别为8.06%、8.12%、8.19% [9] - 销售净利率：2025年为2.36%，预计2026-2028年分别为2.46%、2.62%、2.70% [9] - 净资产收益率(ROE)：2025年为15.72%，预计2026-2028年分别为17.41%、18.82%、19.48% [9] - 增长指标： - EBIT增长率：2025年为47.85%，预计2026-2028年分别为45.62%、24.88%、19.75% [9] - 现金流： - 经营性现金流：2025年为-2.23亿元，预计2026-2028年将转正并增长，分别为53.78亿元、74.69亿元、97.80亿元 [9][10]