报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周生猪市场核心矛盾为深度亏损与产能去化迟滞的结构性错配，以及政策强力干预与市场化出清的节奏博弈行业面临供给过剩与需求疲软双重挤压，能繁母猪存栏去化慢，养殖主体行为和政策干预效果影响产能出清进程，饲料成本与猪价背离加速现金流消耗 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供需基本面：行业受供给过剩与需求疲软挤压，供给端出栏量高，部分区域样本企业出栏计划环比增超四成，需求端疲软且托底动能缺失，能繁母猪存栏去化慢甚至环比回升 [2] - 养殖主体行为：成本结构差异使去产能进程失衡，头部企业减产意愿不足，高成本主体部分延缓产能出清 [3] - 政策干预：政策短时间连续出手，但效果有显著时滞，饲料成本与猪价背离加速现金流消耗 [3] 交易逻辑 - 近端：节后猪肉需求惨淡、为冻品入库窗口期、标肥价差收窄、关注二育是否进场 [5][7] - 远端：政策主导能繁母猪去产能预期，养殖户补栏推动仔猪价格环比上涨 [9] 投机型策略建议 - 单边策略：生猪主力05合约可选择LH2605 - C - 12000卖涨期权 [12] 产业客户策略建议 - 价格区间预测：主力合约价格区间11000 - 13500，当前波动率15.70%，历史百分位44.89% [14] - 风险管理策略：行情持续探底，主力合约震荡区间9500 - 11000；基差中性观望；月差策略多05合约空07合约；给出存栏管理和采购管理不同情景的策略、工具、买卖方向、比例和入场区间建议 [14][15] 市场信息 本周主要信息 - 利多：3月3 - 19日国家多部门开会释放调控信号，能繁母猪保有量拟降7.8%，要求企业落实调控措施，已启动中央冻猪肉储备收储 [16] - 利空：需求端疲软，饲料原料价格走高，3月样本企业出栏计划环比大增17.63%，出栏体重分化，能繁母猪存栏连续两月环比回升 [17] 下周主要信息 关注能繁母猪存栏、生猪出栏均重和猪粮比变化 [17] 盘面解读 价量及资金解读 本周生猪主力05合约周初开盘10220元/吨，周末收盘9965元/吨，跌255点、2.50%，持仓量20.3万张，较上周减1083张，处于探底阶段 [18] 基差月差结构分析 - 月差结构：为Contango结构，因本周需求惨淡，现货价格跌，存栏需长期磨底去化，旺季需求待察 [20] - 基差结构：行业亏损，养殖端出栏致供应增加，近月基差回升后继续下跌 [23] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润：生猪价格下跌，养殖利润降，自繁自养亏损；仔猪价格跌，销售毛利环比减；二育标肥价差负，养殖户出栏获利；屠宰因白毛价差走弱，屠企亏损 [25] 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪：存栏环比小幅减，总体平稳，淘汰不及预期，PSY水平环比降0.2，淘汰母猪均价环比减 [31] - 生猪：25年规模企业出栏量和存栏量高，本周出栏均重稳定 [33] - 仔猪：价格同比低，呈季节性上升，本周毛利回暖，靠近盈亏成本线 [35] - 二育：标肥价差走强，二育栏舍利用率下降 [38] - 饲料：玉米和豆粕价格震荡，饲料价格平稳 [40] 需求端情况 - 屠宰：屠宰量为近几年高位，毛利走弱，冷库库存增，因白条成交差被动入库，本周利润环比减，宰后均重无明显变化 [44] - 终端：消费弱势，屠企鲜销率近五年最低，白毛价差同期最差 [46] 进出口情况 - 进口：近五年同期最低 [48] - 出口：近五年同期最高 [52] 成本利润情况 - 生猪养殖利润下降，猪粮比有变化，玉米和豆粕价格震荡，二育造肉成本有数据体现，饲料企业库存可用天数有季节性变化 [58][59]