报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩实现增长，新能源与传动业务双引擎驱动，数据中心与海外业务潜力巨大，未来增长可期，因此维持“买入”评级 [1][7] 2025年业绩总结 - 整体业绩：2025年公司实现营业总收入41.68亿元，同比增长11.64%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长20.53% [1][7] - 季度表现：2025年第四季度（25Q4）实现营收13.9亿元，环比增长55%；归母净利润2.0亿元，环比增长115% [7] - 现金流：2025年经营性净现金流为4.16亿元，同比增长52.7%；其中25Q4为4.0亿元，同比增长26.9%，环比增长80.2% [7] - 减值影响：2025年公司计提资产减值损失0.33亿元、信用减值损失0.95亿元，若考虑冲回，全年业绩可达6.6亿元 [7] 分业务板块分析 - 新能源电控业务：2025年收入33亿元，同比增长15%，毛利率为33.4%；其中25Q4收入10.1亿元，毛利率34.1% [7] - 工程传动业务：2025年收入6.3亿元，同比增长12%，毛利率大幅提升7个百分点至51.6%；其中25Q4收入3.2亿元，同比增长29%，毛利率达56.2% [7] - 海外业务：2025年收入3.7亿元，同比增长42%，毛利率为50.3%；服务网点已覆盖巴西、土耳其、韩国等30余个国家 [7] 费用与盈利能力 - 期间费用：2025年期间费用为9.3亿元，费用率为22.2%，同比下降1.3个百分点；25Q4费用率为17.9%，同比下降3.2个百分点，环比下降11.1个百分点 [7] - 盈利能力：2025年公司毛利率为38.01%，归母净利率为12.74% [8] 未来增长驱动因素 - 新能源业务：储能逆变器、风电变流器出货高增，驱动新能源业务增长 [7] - 传动业务：受益于AI相关大功率电源设备（AIDC）的广阔市场需求 [7] - 数据中心电源：公司在高压交流、直流、脉冲功率等特种电源系统及数据中心电源系统上不断创新，积极开展工程应用 [7] - 海外市场：国际化仍处初期阶段，未来增长潜力待释放 [7] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为51.28亿元、63.23亿元、73.20亿元，同比增长率分别为23.04%、23.29%、15.78% [1][8] - 利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元、8.17亿元、9.38亿元，同比增长率分别为34.49%、14.42%、14.82% [1][7][8] - 每股收益：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.56元、1.78元、2.05元 [1][8] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为22.11倍、19.33倍、16.83倍 [1][8]