投资评级与目标价格 - 报告给予继峰股份“增持”评级，目标价格为15.62元 [5][11] - 估值基于2026年预计每股收益0.71元和22倍市盈率 [11] 核心观点与业绩拐点 - 报告核心观点认为，公司经过多年整合后欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长，公司有望迎来业绩释放的拐点 [2] - 2025年公司实现业绩扭亏为盈，归母净利润为4.54亿元，而2024年为亏损5.67亿元 [4][11] - 2025年第四季度收入和利润均创单季度历史新高，营收66.51亿元，归母净利润2.02亿元 [11] 财务表现与预测 - 营收增长：2025年营业总收入为227.83亿元，同比增长2.37%（若剔除出售的美国TMD公司影响，同比增长8.23%）[11]。报告预测2026-2028年营收将持续增长，分别为268.29亿元、310.25亿元和346.36亿元 [4][13] - 盈利能力改善：2025年毛利率为16.09%，同比提升2.05个百分点；净利率为1.99%，同比扭亏为盈 [11]。预计2026-2028年销售毛利率将稳步提升至16.91% [12] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润将快速增长，分别为9.00亿元、11.61亿元和14.22亿元，对应同比增长率分别为98.5%、28.9%和22.5% [4][13] - 每股收益：预计2026-2028年每股净收益分别为0.71元、0.91元和1.12元 [4][11] - 净资产收益率：2025年ROE为8.5%，预计2026-2028年将提升至18.0% [4][12] 业务分析 - 乘用车座椅业务高速增长：2025年该业务实现营业收入56.19亿元，同比增长80.68%；实现归母净利润1.01亿元，去年同期为盈亏平衡 [11]。预计2026-2028年该业务收入将继续保持高速增长，增长率预测分别为75%、40%和25% [13] - 全球整合与格拉默协同：公司强力推进对格拉默的全方位改革，通过调整管理团队、掌握财务数据、成立全球采购中心实现降本增效 [11]。格拉默在拓展欧洲客户方面发挥关键作用，公司已成功获得宝马及某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅项目订单 [11] - 其他业务表现： - 商用车座椅业务2025年营收57.98亿元，同比增长7.3% [13] - 头枕、座椅扶手、汽车内饰等传统业务收入在2025年有所下滑 [13] - 其他主营业务（毛利率较高）2025年营收7.28亿元，同比增长124.1% [13] 财务健康状况 - 截至2025年末，公司股东权益为53.56亿元，每股净资产4.21元，市净率2.8倍 [7] - 净负债率为84.97% [7] - 2025年经营活动现金流净额为17.50亿元，较2024年的2.70亿元大幅改善 [12] 市场与估值 - 公司当前总市值约为151.91亿元 [6] - 基于2026年预测业绩，报告给予的22倍市盈率估值参考了可比公司均胜电子、精锻科技、拓普集团的平均市盈率（2026E平均为27倍）[11][14]