投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [1][6] - 目标价：8.86港元 (按1港元=0.88元人民币折算) [10] - 核心观点：2025年公司同店销售略有承压，期待其坚持性价比定位，以价换量的策略效果显现 [2][10] 2025年业绩与财务表现 - 收入与利润：2025年营业总收入为53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润为7.15亿元，同比增长23.2%；归母净利率为13.4%，同比提升2.2个百分点 [4][10] - 下半年表现：2025年下半年收入26.31亿元，同比下降1%；归母净利润3.33亿元，同比增长11%；归母净利率12.6%，同比提升1.4个百分点 [10] - 盈利能力：毛利率为70.40%；销售净利率为13.38%；净资产收益率(ROE)为29.30% [11] - 现金流与分红：2025年经营活动现金流为11.62亿元；全年分红率(含中期股息)为69.8% [10][11] 业务运营与门店数据 - 收入结构：2025年堂食收入32.61亿元，同比增长2.2%；外卖收入20.65亿元，同比增长3.0%，外卖占比39%。下半年外卖收入同比下降6%，外卖占比38% [10] - 门店扩张：2025年底门店总数达807家，同比净增 140家，同比增长21% [10] - 同店销售：2025年同店销售额同比下降9.3% [10] - 运营效率：2025年翻台率为3.0次/天，与上年持平；堂食人均消费为56.1元，同比下降5.2% [10] 成本费用分析 - 成本优化：原材料成本占收入比为29.6%，同比下降2.3个百分点，主要得益于集中采购的规模效应 [10] - 人效提升：员工成本占收入比为25.7%，同比下降1.6个百分点，主要由于门店管理效率和人效提升 [10] - 其他费用：使用权资产折旧占比5.0%，同比微增0.1个百分点；广告开支占比1.4%，同比增加0.2个百分点；外卖费用占比6.7%，同比微降0.1个百分点 [10] 财务预测与估值 - 收入预测：预测2026-2028年营业总收入分别为54.94亿元、63.06亿元、71.83亿元，同比增长率分别为2.8%、14.8%、13.9% [4][11] - 净利润预测：预测2026-2028年归母净利润分别为6.10亿元、7.00亿元、7.97亿元，同比变化分别为**-14.7%、+14.8%、+13.9%** [4][10] - 每股收益(EPS)预测：2026-2028年EPS预测分别为0.52元、0.59元、0.68元 [11] - 估值倍数：基于预测，2026-2028年市盈率(PE)分别为12.24倍、10.67倍、9.36倍；市净率(PB)分别为2.82倍、2.60倍、2.40倍 [4][11] - 估值依据：给予公司2026年15倍PE的目标估值，参考了同行业可比公司2026年平均约14倍PE的估值水平 [10][12] 公司概况与市场数据 - 所属行业：社会服务业 [5] - 当前股价：7.21港元 [1] - 市值：当前股本11.77亿股，当前市值约84.83亿港元 [7] - 股价表现：52周内股价区间为7.21-11.83港元 [7]