投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司新能源电控与工程传动业务双引擎驱动收入增长 数据中心电源与海外业务为未来增长点 [1][7] - 2025年公司实现营收41.7亿元 同比增长11.64% 实现归母净利润5.31亿元 同比增长20.53% [1][7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.14亿元 8.17亿元 9.38亿元 同比增长34.49% 14.42% 14.82% [1][7] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.56元 1.78元 2.05元 对应市盈率分别为22.11倍 19.33倍 16.83倍 [1][7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入41.68亿元 同比增长11.64% 归母净利润5.31亿元 同比增长20.53% [1][7] - 2025年第四季度业绩：营收13.9亿元 同比下滑2.3% 环比增长55% 归母净利润2.0亿元 同比增长5% 环比增长115% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为51.28亿元 63.23亿元 73.20亿元 同比增长23.04% 23.29% 15.78% [1][8] - 盈利能力：2025年整体毛利率为38.01% 归母净利率为12.74% 预计2026-2028年毛利率维持在36.79%至38.34%之间 [8] - 现金流：2025年经营性净现金流为4.16亿元 同比增长52.7% 其中第四季度为4亿元 同比增长26.9% 环比增长80.2% [7] - 减值影响：2025年计提资产减值损失0.33亿元 信用减值损失0.95亿元 若考虑冲回 全年业绩可达6.6亿元 [7] 分业务分析 - 新能源电控业务：2025年收入33亿元 同比增长15% 毛利率33.4% 同比微降0.2个百分点 第四季度收入10.1亿元 毛利率34.1% 收入增长主要系储能逆变器、风电变流器出货高增 [7] - 工程传动业务：2025年收入6.3亿元 同比增长12% 毛利率51.6% 同比提升7个百分点 第四季度收入3.2亿元 同比增长29% 环比增长272% 毛利率56.2% 同比提升7.6个百分点 环比提升11.2个百分点 毛利率大幅提升主要受产品结构影响 [7] - 海外业务：2025年收入3.7亿元 同比增长42% 毛利率50.3% 同比下降3.9个百分点 服务网点覆盖30余国 国际化仍处初期阶段 未来增长潜力待释放 [7] - 数据中心电源业务：公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统以及数据中心电源系统上不断创新 积极开展工程应用 未来可期 [7] 费用与运营效率 - 期间费用：2025年期间费用9.3亿元 同比增长5.3% 费用率22.2% 同比下降1.3个百分点 第四季度期间费用2.5亿元 费用率17.9% 同比下降3.2个百分点 环比下降11.1个百分点 [7] - 资产负债：2025年末资产负债率为43.31% 每股净资产为11.26元 [5][6] - 回报率：2025年摊薄净资产收益率为10.30% 预计2026-2028年摊薄净资产收益率在12.18%至12.31%之间 [8] 估值与市场数据 - 股价与市值：报告日收盘价34.44元 总市值157.94亿元 一年股价区间为23.20元至41.43元 [5] - 估值倍数：基于2025年业绩 市盈率为29.74倍 市净率为3.06倍 [1][5]