报告投资评级 - 对中铁工业维持“增持”评级 [2][6] 报告核心观点 - 看好政府化债、稳增长及重点工程（如雅下水利枢纽、川藏铁路、新藏铁路、西部矿山开发及一带一路国家铁路轨交建设）带动公司业绩复苏 [5][6] - 公司隧道掘进设备在水利、矿山等第二曲线相关领域及海外拓展取得成效，Q4新签订单同比增长15% [5] - 公司2025年经营现金流同比大幅改善，盈利质量提升，且分红率同比提高 [5] 2025年财务表现与经营分析 - 收入与利润：2025年公司收入276.90亿元，同比-4.53%，归母净利润13.67亿元，同比-22.78% [5] - 季度表现：2025年Q4收入76.04亿元，同比-10.16%，归母净利润3.73亿元，同比-17.27% [5] - 新签订单：2025年全年新签订单443.96亿元，同比-7.79%，但Q4新签订单124.60亿元，同比+15.2% [5] - 分板块订单： - 专用工程机械装备板块新签订单146.60亿元，同比+6.70%，主要得益于水利、矿山等第二曲线及海外拓展 [5] - 交通运输装备板块新签订单273.83亿元，同比-11.90%，主要因国内需求下降及公司放弃部分低毛利客户 [5] - 盈利能力：2025年整体毛利率同比下降0.4个百分点至18.73%，主要因需求下降后市场竞争加剧 [5] - 费用控制：2025年期间费用率13.13%，同比保持平稳 [5] - 其他收益：因增值税抵扣减少，2025年其他收益同比减少约1.55亿元 [5] - 现金流：2025年经营净现金流同比增加70.4%至10.98亿元，清收回款力度加大 [5] - 分红：2025年现金分红2.01亿元，分红率14.68%，较2024年提升1.68个百分点 [5] 未来盈利预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为288.24亿元、299.72亿元、311.35亿元，增长率分别为4.09%、3.98%、3.88% [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.50亿元、15.28亿元、16.14亿元，增长率分别为6.05%、5.44%、5.60% [6][7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.65元、0.69元、0.73元 [7] - 估值水平：基于2026年3月27日股价，对应2026-2028年PE分别为11.89倍、11.28倍、10.68倍 [6][7] 关键财务比率预测 - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的18.73%逐步提升至2028年的19.34%，净利率从4.79%提升至5.03%，ROE从4.93%提升至5.10% [12][13] - 偿债能力：资产负债率预计从2025年的56.41%小幅下降至2028年的55.04%，流动比率从1.42小幅改善至1.45 [12][13] - 营运能力：总资产周转率预计维持在0.44左右，应收账款周转率从1.55逐步提升至1.64 [12][13]