投资评级与核心观点 - 报告对金山办公给予“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [5] - 报告设定6个月目标价为310.54元，基于2026年20倍市销率（PS），当前股价（2026年3月27日）为240.70元，存在上行空间 [5][11] - 核心观点认为，金山办公作为国内领先的办公软件提供商，正受益于AIGC技术提升产品体验，以及政企客户对AI和自主可控的需求，公司锚定“AI、协作、国际化”战略，业绩保持稳健增长 [2][11] 2025年财务业绩表现 - 2025财年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78% [2] - 实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润为18.03亿元，同比增长15.82% [2] - 经营净现金流为25.02亿元，同比增长13.93% [2] - 截至2025年12月，WPS全球月度活跃设备数达6.78亿，同比增长7.29% [2] AI战略进展与产品表现 - 2025年研发投入达20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%；研发人员3979人，同比增长14.57%，占员工总数65.79% [3] - 确立“Office AI重构升级”与“AI Office原生探索”双轨战略，将AI能力深度嵌入高频办公场景 [3] - 截至2025年末，WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307%；WPS AI服务日均词元调用量超2000亿，同比增长超12倍 [3] - WPS Office四大核心组件主流功能已完成AI化升级，并推出“WPS灵犀”智能体及演示、表格、文档三大智能体 [4] - 展望2026年，公司将聚焦AI，推出WPS AI 4.0打造AI原生产品，推动AI从辅助工具向智能协作者进化 [4] 办公协作与国际化业务 - WPS 365业务2025年收入7.20亿元，同比增长64.93%，保持高质高速增长 [4] - 推出WPS 365医疗版和教育版，教育版已覆盖75%双一流院校，服务超2000万师生 [4] - 在巩固央国企客户优势基础上，加速拓展民营企业、外资企业及地方国企市场 [9] - 2025年海外业务（不含广告）收入4106.41万美元，其中海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67% [9] - 海外累计年度付费个人用户达285万，同比增长63.39%；截至2025年末，WPS Office海外月度活跃设备数达2.45亿 [9] 信创与政务市场 - 2025年WPS软件业务收入14.61亿元，同比增长15.24%，占总营收近1/4，夯实经营基本盘 [10] - 在流式及版式文档市场占有率持续保持行业领先 [10] - WPS政务AI已实现对多地政府办公智能化升级的有效赋能，AI公文写作、校对及提案分件等功能已在部委级场景落地推广 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为71.89亿元、86.38亿元、102.56亿元 [11] - 预计同期归母净利润分别为21.89亿元、26.57亿元、32.15亿元 [11] - 基于2026年预测数据，对应市盈率（PE）为50.87倍，市销率（PS）为15.49倍 [13][15]