行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 报告核心观点 - 风电行业：国内风机企业出海势头强劲，以金风科技为代表的公司海外营收高增，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇 [5][10][67] - 光伏行业：国内需求端承压，1-2月新增装机同比下降，产业链面临盈利压力，行业竞争形势可能因“反内卷”而优化 [5][32][67] - 储能与氢能行业：新型储能需求高景气，国内外市场共振；氢能领域政策设定电解槽能效目标，旨在提高技术门槛、淘汰落后产能，具有技术优势的企业有望提升市场份额 [5][44][66][67] 按目录章节总结 一、 风电：金风科技2025年海外营收高增 - 重点事件：金风科技2025年国际业务销售收入达180.82亿元，同比增长50.59%，毛利率提升10.45个百分点至24.29%；其中风机制造海外收入153.08亿元，同比增长约46% [5][10] - 市场行情：报告期内（2026年3月23日-27日）风电指数上涨0.49%，跑赢沪深300指数1.90个百分点，板块PE_TTM估值约25.11倍 [4][11] - 行业动态： - 国内装机：2026年1-2月全国风电新增装机11.04GW，同比增长144万千瓦 [30] - 海外市场：2025年德国陆上风电新增装机5,269 MW，同比增长59%；美国最大海上风电场CVOW正式发电 [29] - 产业链价格：本周国内中厚板价格环比上涨0.6%，铸造生铁价格环比上涨1.6% [22] - 招标与价格：2025年前三季度国内风机招标总量152.8GW（陆上77.38GW，海上8.89GW）；国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势 [25][27] 二、 光伏：1-2月国内光伏装机下降18% - 重点事件：2026年1-2月国内光伏新增装机32.48GW，同比下降18%；新天绿能在年报中披露将不再单独投资发展光伏发电业务，反映央国企对光伏项目态度偏谨慎 [5][32] - 市场行情：报告期内申万光伏设备指数下跌4.40%，跑输沪深300指数2.99个百分点 [33][35] - 行业动态： - 产业链价格：本周多晶硅致密块料价格环比下降10.0%，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降1.9%，TOPCon电池片价格环比下降2.4%，组件价格环比持平 [37] - 政策与贸易：美国ITC对特定TOPCon太阳能电池等启动337调查；工信部就光伏组件安全及铭牌标识要求公开征求意见，旨在整治功率虚标等问题 [41] - 技术进展：隆基绿能联合研发的柔性钙钛矿-晶硅叠层太阳能电池技术入选“2025年度中国科学十大进展” [42] 三、 储能&氢能：四部委设定电解制氢装备能效目标 - 重点事件：四部委印发方案，设定目标到2028年量产水电解制氢装备直流电耗低于4.2kWh/Nm³，相比当前主流设备电耗（约4.5 kWh/Nm³），预计设备年节电约6.7%，对应绿氢成本下降约5–7% [5][44][66] - 市场行情：报告期内储能指数上涨0.51%，氢能指数上涨0.67%，分别跑赢沪深300指数1.92和2.08个百分点；储能板块PE_TTM为39倍，氢能板块为30.4倍 [4][45] - 行业动态： - 储能市场： - 国内招标：2026年2月国内完成储能系统及EPC采招订单13.4GW/36.9GWh；2小时储能系统平均报价0.579元/Wh，环比下降1.9% [58] - 海外出口：2026年1-2月中国逆变器出口金额117亿元，同比增长53%，其中对欧洲、大洋洲、非洲和亚洲出口增长强劲 [58] - 投运数据：2025年全国电化学储能新增投运47.16GW/134.85GWh，同比增长27%，主要应用场景为独立储能（占比69%）和新能源配储 [62] - 氢能政策：方案旨在提高电解槽技术准入门槛，淘汰落后产能，避免价格内卷，具有技术优势的企业有望取得更高市场份额 [44][66] 四、 投资建议 - 储能：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [67] - 锂电：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源；材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [67] - 风电：建议重点关注整机出海的金风科技、明阳智能、运达股份；以及深远海相关的东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等 [67] - 光伏：BC电池趋势下重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；关注竞争形势可能优化的通威股份；以及布局储能的隆基绿能、天合光能 [67]