报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 公司继续巩固在500千伏高压海缆领域的竞争优势，在手订单饱满，为未来业绩提供支撑[7] - 海外业务呈现量利齐升，未来在能源电力互联和海外海风市场具有较大发展潜力[7][8] - 尽管因铜价上涨等因素下调了短期盈利预测，但基于海上风电前景向好及公司突出的海缆业务竞争力，看好其中长期发展[8] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：全年实现营收108.43亿元，同比增长19.26%；归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%；扣非后净利润12.54亿元，同比增长38.01%[4] - 分红方案：拟每10股派发现金红利5.60元（含税）[4] - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为18.01亿元、22.08亿元、26.64亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.62元、3.21元、3.87元[6][8] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年的动态市盈率（P/E）分别为22.1倍、18.0倍、14.9倍[6][8] 业务分项表现 - 海底电缆与高压电缆：2025年营业收入53.63亿元，同比增长65.60%，占总营收49.46%；毛利率同比增加5.59个百分点至33.36%[7] - 电力工程与装备线缆：2025年营业收入47.29亿元，同比增长7.29%[7] - 海洋装备与工程运维：2025年营业收入7.42亿元，同比下降48.33%[7] - 海外业务：2025年海外收入12.53亿元，同比增长70.83%；毛利率38.5%，同比增加22.9个百分点[7] 竞争优势与订单情况 - 高压海缆优势：2025年连续中标多个高电压等级海风海缆项目，包括三芯500kV、±500kV直流等，彰显在500千伏高压海缆领域的竞争力[7] - 在手订单：截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中海底电缆与高压电缆订单117.50亿元，电力工程与装备订单42.57亿元，海洋装备与工程运维订单33.05亿元[7] 未来发展潜力 - 海外市场拓展： - 能源互联项目：中标亚洲区域超高压海缆EPCI总包项目约19亿元；“老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力互联项目”（LTMS-PIP）第二阶段生效，跨境输电容量翻倍至200MW；越南-马来西亚-新加坡（VMS）跨境互联项目正在推进，目标容量2000MW[7] - 海上风电：英国作为重点海外市场，其AR7拍卖结果公布，AR8拍卖有望年内开启，将带来需求增量[8]