投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 核心观点：公司为强alpha+低估值+高分红标的，全球份额持续向上，高端化全球化再进一步 [9] - 报告上调2026-2028年盈利预测，预计EPS分别为1.17、1.39、1.69港元，并给予26年15倍PE，目标价17.6港元 [9] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入1145.83亿港元，同比增长15.4% [4][9] - 2025年实现归母净利润24.95亿港元，同比增长41.8% [4][9] - 经调整归母净利润为25.1亿港元，同比增长56.5%，超过业绩预告中枢 [9] - 2025年下半年实现收入598.1亿港元，同比增长11.1%；经调整归母净利润14.52亿港元，同比增长52.6% [9] - 公司拟每股派发现金股利49.80港仙，现金分红比例维持在50%的较高水平 [9] 分业务收入与增长 - 显示业务：2025年收入为757.9亿港元 [9] - 大尺寸显示业务收入647.1亿港元，同比增长7.7%，其中海外收入475亿港元，同比增长15.7% [9] - 中小尺寸显示业务收入99.7亿港元，同比增长17.8% [9] - 智慧显示业务收入11.2亿港元，同比增长28.4% [9] - 创新业务：2025年收入为356.3亿港元 [9] - 光伏业务收入210.6亿港元，同比大幅增长63.6% [9] - 全品类营销业务收入126.5亿港元，同比增长1.6% [9] - 智能连接及智能家居业务收入19.2亿港元，同比增长13.7% [9] - 互联网业务：2025年收入31.1亿港元，同比增长18.3% [9] 市场份额与产品结构 - 2025年公司电视全球销售额和销售量市占率分别提升0.7和0.8个百分点 [9] - 产品结构持续优化，2025年MiniLED电视和65寸及以上电视出货量占比分别提升6.8和4.5个百分点 [9] 盈利能力分析 - 2025年公司整体毛利率为15.62%，同比微降0.1个百分点，主要受毛利率较低（15.1%）的创新业务占比提升拖累 [9][10] - 分业务看，2025年显示业务毛利率提升1.1个百分点，互联网业务毛利率提升0.2个百分点，创新业务毛利率下降2.1个百分点 [9] - 2025年下半年公司整体毛利率同比提升0.4个百分点，其中电视内销和外销毛利率分别提升2.6和2.7个百分点，是主要驱动 [9] - 2025年销售、行政、研发费用率合计下降0.8个百分点，经调整归母净利率提升0.6个百分点至2.2% [9][10] - 2025年下半年销售、行政、研发费用率合计下降0.5个百分点，经调整归母净利率提升0.7个百分点 [9] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业总收入分别为1336.66亿、1664.93亿、1948.78亿港元，同比增长16.7%、24.6%、17.1% [4][10] - 预测2026-2028年归母净利润分别为29.58亿、35.15亿、42.68亿港元，同比增长18.6%、18.8%、21.4% [4][10] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.17、1.39、1.69港元 [4][9] - 基于2026年预测EPS，当前股价对应市盈率（PE）为9.4倍，2027年、2028年预测PE分别为7.9倍和6.5倍 [4][9] - 报告给予公司2026年15倍PE估值，目标价17.6港元，较当前股价有约60%上行空间 [9] - 当前股息率超过4% [9] 行业与公司展望 - 公司高端化与全球化战略稳步推进，全球市场份额持续提升 [1][9] - 展望2026年，虽面临存储面板等原材料价格上涨压力，但公司有望通过供应链和品牌优势转嫁成本，并进一步提升市场份额 [9] - 公司是具备强阿尔法属性、低估值和高分红特征的标的 [9]