投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩接近预告中枢，空气悬架等汽车电子产品放量带动业务高速增长，九大产品线全面启航，正走向全球智能电动平台型企业 [2][4] - 平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力 [9] 2025年业绩表现 - 2025年实现营收295.8亿元，同比增长11.2%，接近业绩预告中枢（287.5-303.5亿元）[2][4] - 2025年实现归母净利润27.8亿元，同比下降7.4%，处于业绩预告中枢（26.0-29.0亿元）[2][4] - 第四季度营收86.5亿元，同比增长19.4%，环比增长8.3% [9] - 第四季度归母净利润8.1亿元，同比增长6.0%，环比增长21.0%，对应归母净利率9.4% [9] 分业务表现 - 下半年汽车电子业务收入16.9亿元，同比大幅增长52.1%，主要系空气悬架等产品大规模放量 [9] - 下半年内饰功能件收入53.1亿元，同比增长17.3% [9] - 下半年底盘系统收入50.1亿元，同比增长13.6% [9] - 下半年橡胶减震产品收入22.2亿元，同比下降1.9% [9] - 下半年热能管理相关产品收入11.1亿元，同比下降9.0% [9] - 下半年电驱系统收入0.1亿元 [9] 盈利能力与费用 - 第四季度毛利率为20.0%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.3个百分点 [9] - 2025年下半年折旧摊销约9.8亿元，占收入比为5.9%，同比增加0.3个百分点，环比下降0.9个百分点 [9] - 2025年下半年资本开支19.4亿元，同比增长45.3%，环比增长24.2% [9] - 第四季度期间费用率为8.7%，同比增加0.3个百分点，环比持平 [9] - 第四季度计提资产减值0.6亿元，信用减值0.2亿元 [9] 未来展望与业务布局 - 空气悬架产能将于2026年提升至150万套 [9] - 泰国工厂将于2026年上半年建成投产 [9] - 2025年杭州湾九期、十期已完成工程建设 [9] - 在机器人领域，公司直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机等核心部件已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵 [9] - 在液冷领域，公司将热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，已向A客户、NVIDIA、META等客户对接推广产品 [9] - 汽车单车配套金额达3万元 [9] 客户与增长动力 - 特斯拉、问界、吉利、比亚迪、小米等客户未来产销增长有望带动公司收入增长 [9] 财务预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为33.5亿元、40.8亿元、50.3亿元 [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.35元、2.90元 [13] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为29.6倍、24.3倍、19.7倍 [9]