投资评级与核心观点 - 报告维持华峰化学“买入”评级，目标价为人民币14.75元 [1] - 报告核心观点：2026年公司主要产品景气度有望触底反弹，基本维持2026-2027年净利润预期 [1] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入241.98亿元，同比下降10.15%；归母净利润18.58亿元，同比下降16.32% [1] - 第四季度营收60.89亿元，同比下降7.17%，环比增长1.94%；归母净利润3.96亿元，同比大幅增长92.87%，但环比下降17.18%，且低于此前预期的5.38亿元 [1] - 分业务看，化学纤维/化工新材料/基础化工品收入分别为88/54/87亿元，同比变化-3%/-8%/-17%，但销量分别同比增长8%/11%/2%，公司采取了“以量补价”策略 [2] - 2025年化学纤维/化工新材料/基础化工品毛利率分别为16.5%/20.6%/3.9%，同比分别+2.9/-0.6/-6.9个百分点，基础化工品受竞争加剧影响利润率承压明显 [2] - 公司期间费用率为5.05%，同比上升0.3个百分点 [2] 2026年行业与产品展望 - 截至2026年3月27日，氨纶/己二酸/鞋底原液价格分别为2.53/1.03/1.7万元/吨，较年初分别上涨10%/46%/7% [3] - 氨纶行业新增产能有限且存在落后产能退出预期，供需关系有望明显改善，产品可能迎来新一轮景气周期 [3] - 己二酸价格呈现触底反弹趋势，一季度因库存偏低及供方挺价，价格与价差改善明显，预计全年景气度较2025年将明显好转 [3] - 鞋底原液价差受近期原料成本上涨影响承压，但行业供需稳定，伴随顺价推进，预计2026年有望维稳运行 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为29.32/33.68/37.16亿元，同比增长58%/15%/10% [4][8] - 对应每股收益（EPS）为0.59/0.68/0.75元 [4][8] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均25倍市盈率（PE），给予公司2026年25倍PE，从而得出目标价 [4][11] - 预测2026-2028年营业收入分别为261.86/269.01/273.08亿元，同比增长8.21%/2.73%/1.51% [8] - 预测2026-2028年毛利率分别为16.56%/17.58%/18.55%，净利率分别为11.22%/12.55%/13.63% [24] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.22%/10.77%/10.93% [8][24] 公司基本数据与财务指标 - 截至2026年3月27日，公司收盘价为10.20元，市值为506.18亿元 [7] - 2025年公司资产负债率为25.88%，净负债比率为-11.73%，流动比率为2.55 [24] - 2025年公司总资产周转率为0.66，应收账款周转率为9.41 [24] - 2025年每股净资产为5.51元，每股经营现金流为0.75元 [24] - 基于2025年业绩，公司市盈率（PE）为27.25倍，市净率（PB）为1.85倍 [8]