核心观点 - 部分资源品战略属性显著增强，其行情不仅源于短期冲击，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑，中期行情有望继续向上 [1] - 战略资源品是产业安全、国防安全的基础，也是能源转型与科技发展的关键，其储量稀缺且生产加工环节高度集中 [1] - 全球地缘政治博弈加剧，资源国寻求产业链定价权，消费国加强战略储备与供应链安全，共同推动战略资源品价值重估 [1][12] 部分资源品战略属性显著增强 - 2025年以来，铜、铝、锂、钴等资源品价格明显上涨，例如铝、铜、钴、稀土价格涨幅分别为20.6%、45.4%、129.9%、115.8%，对应股市有色金属板块上涨98.9% [13] - 资源国政策导向变化，资源民族主义倾向增强，通过出口管制、税费上调、国有化等手段获取经济利益并推动产业链向中下游攀升 [2][15] - 具体案例：刚果（金）2025年2月实施钴出口禁令，后转为年度出口配额管理，2026年出口上限设为9.66万吨，该国2024年钴产量约占全球70%；印尼自2020年禁止镍原矿出口后持续加码下游化政策，其镍冶炼端占比从2020年的20%左右升至2024年的43% [15][21] - 资源国之间拓展合作以提升议价能力，例如南美国家试图成立“锂业OPEC” [16] - 主要消费国如美欧日将资源安全纳入国家安全框架，通过关键矿产清单和关税强化控制，例如美国2025年8月对进口铜加征50%关税 [17][18] - 消费国建立战略储备并构建联盟化供应链，例如美国2026年2月启动120亿美元的关键矿产战略储备计划 [18] 如何定义战略资源品 - 战略资源品具有储量稀缺性和生产加工的高度集中性，全球分布不均且扩产周期长，平均采矿项目从发现到投产需15.5年 [23][24][31] - 储量集中度高：中东地区已探明石油储量占全球48%；锂资源富集于南美和澳大利亚；钴供应高度依赖刚果（金）；2024年石墨、稀土的矿产开采集中度CR3分别高达93%、86% [24][27] - 产量集中度高：约20种战略资源品产量CR3达到或超过80%，包括钨、钒、锑等 [24] - 加工冶炼环节集中度高，中国占据明显优势：2024年中国铜精炼产能占全球44%，锂、钴、稀土加工环节占比更高达70%、78%、91% [25][31] - 战略资源品是产业安全和国防安全的基础，广泛应用于航空航天、半导体等高端制造业，其供应扰动将冲击下游成本和产业链运转 [34][35] - 战略资源品是能源转型和AI产业发展的重要支撑：电动车普及提升锂、钴、镍需求；电网改造提升铜、稀土需求；AI算力基础设施增长提升铜等资源需求 [35] - 根据IMF中性预测，清洁能源对铜的需求占比将从2024年的29%升至2030年的35%，对稀土需求占比将从21%升至31% [35] 供需因素驱动价格中枢趋势性抬升 - 长期资本开支不足制约供给：2024年全球主要固体矿产勘查投入124.8亿美元，同比下降3.3%，已连续2年下降；钻探项目总量和钻孔总数同比分别下降19.9%和15.3% [39][42] - 资源民族主义与贸易壁垒收缩供给：例如2026年2月津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口以推动本土加工 [41] - 运营风险上升制约实际产出：例如2025年上半年刚果（金）Kamoa Kakula铜矿因洪水下调产量预期；2025年9月印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，预计2027年恢复 [41] - AI与新能源产业浪潮带来刚性增量需求：根据标普全球预测，2025-2040年间AI数据中心、能源转型将累计带来约900万吨新增铜需求，年均复合增速约4.0% [45][47] - 大国博弈强化战略储备需求，改变资源商品属性并带来地缘溢价：例如美国2025年11月将关键矿产清单扩充至60种；中国2025年7月施行的新矿产资源法明确要构建战略性矿产资源储备体系 [45]