投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年营收同比减少1.84%至289.45亿元，归母净利润亏损收窄63.98%至-10.46亿元，毛利率持续改善 [1] - “奋进”转型计划成效显著，带动毛利率和经营性现金流持续改善，公司计划2026年营收恢复个位数增长 [3] - 尽管2025年业绩因减值影响低于预期，但考虑到经营效率提升及全球植保产品价格回升，分析师维持其未来两年盈利预测 [4] 财务表现总结 - 2025年整体业绩：实现营业收入289.45亿元，同比减少1.84%，归母净利润-10.46亿元，同比亏损收窄63.98%，扣非后归母净利润-13.36亿元，同比亏损收窄55.84% [1] - 2025年第四季度业绩：单季度营收72.66亿元，同比减少8.77%，环比增长9.20%，归母净利润-6.23亿元，同比亏损收窄41.52%，环比亏损扩大81.90% [1] - 盈利能力：2025年销售毛利率同比提升3.5个百分点至26.3%，主要受益于运营效率提升及已售存货成本降低 [2] - 费用情况：2025年销售费用同比减少9.4%，管理费用和财务费用同比分别增长24.3%和10.9% [2] - 现金流：2025年经营活动现金流为40.49亿元 [10] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.96亿元、7.03亿元、10.71亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.17元、0.30元、0.46元 [4][5] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率（P/E）为38倍，市净率（P/B）为0.8倍 [5][13] 分区域运营表现 - 欧洲、非洲与中东（EAME）：营收81.2亿元，同比减少2.2%，土耳其业务第一季度大幅下滑拖累全年销量，但汇率走势带来部分正面贡献 [2] - 北美区域：营收67.3亿元，同比增长11.0%，增长受新产品CAZADOTM成功上市及消费者与专业解决方案业务渗透提升驱动 [2] - 拉美区域：营收71.8亿元，同比减少2.7%，巴西销量增长但价格走低，阿根廷和墨西哥受高利率影响经销商库存管控趋严 [2] - 亚太区域：营收69.2亿元，同比减少10.7%，降幅主要来自公司主动于中国区停止生产和销售部分基础化工产品，印度和澳大利亚的不利天气也影响销售 [2] 战略与产品进展 - “奋进”计划：于2024年初启动，旨在夯实发展根基、提升盈利能力、改善现金流，相关指标已持续改善 [3] - 差异化产品：2025年差异化产品贡献了集团45%的植保业务销售额 [3] - 研发与登记：2025年共有139款新品上市，取得174张新产品登记证 [3] - 未来规划：2026年将继续推进战略，通过强化商务能力、深化客户服务、增进差异化与创新产品线研发以提升竞争力，并计划实现营收自2022年以来首次恢复缓和的个位数增长 [3] 市场与估值数据 - 股价与市值：当前股价6.48元，总股本23.30亿股，总市值150.97亿元 [6] - 股价区间：一年内股价最低5.22元，最高7.70元 [6] - 近期表现：近1个月绝对收益5.54%，相对收益10.32%，近3个月绝对收益17.18%，相对收益20.38% [8]