投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 公司核心路产莞深高速是珠三角环线高速（G94）关键组成部分，连接广州、东莞、深圳，位于珠三角核心区，具有不可替代性 [4] - 公司正在对莞深高速实施改扩建工程，预计2028年底竣工通车，此项目可带来长期稳定利润 [5] - 公司制定了三年股东回报规划（2025-2027），叠加高股息政策，提供了稳健预期 [3][5] 财务表现与业务结构 - 2025年业绩：实现营收15.52亿元，同比下降8.28%；归母净利润8.24亿元，同比下降13.79%；扣非后归母净利润8.22亿元，同比微降0.53% [3] - 营收下降原因：主要系公司聚焦核心主业，合理控制类金融业务规模所致 [4] - 净利润下降原因：主要系宏通保理结合市场环境及资产质量，对保理项目计提相应减值准备所致 [4] - 业务结构：高速公路板块是绝对核心，2025年营收12.9亿元，占总营收83.1%；毛利9.55亿元，占总毛利90.6%，毛利金额同比微跌0.8% [4] - 非高速业务：商业保理营收占比8.6%，融资租赁占比1.2%，汽车充电桩占比5.6%，其他非主营业务占比1.6% [4] - 现金流与回报：2025年经营活动现金流23.2亿元；ROE为8.23% [3] - 分红政策：2025年派发现金股息约4.9亿元，占净利润比例约60%；全年分红两次，累计每股约0.475元（含税），以年报披露日股价计算，股息率约为4.4% [3] 未来盈利预测 - 营业收入：预计2026E/2027E/2028E分别为15.55亿元、15.60亿元、15.69亿元，同比增长0.20%、0.31%、0.61% [6] - 归母净利润：预计2026E/2027E/2028E分别为8.44亿元、8.46亿元、8.48亿元，同比增长2.51%、0.18%、0.23% [6] - 每股收益：预计2026E/2027E/2028E分别为0.81元、0.81元、0.82元 [6] - 估值指标：基于2025A业绩，A股市盈率（PE）为13.51倍；预测2026E/2027E/2028E的PE分别为13.18倍、13.15倍、13.12倍 [6]