报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩受煤炭主业量价齐跌影响显著下滑，但2026年有望实现量价齐升，煤化工业务弹性打开，转型发展全面发力，业绩将迎来强劲修复[1][2][3][4] - 基于新矿投产预期、焦煤与甲醇价格恢复以及成本优化战略，报告预计公司2026至2028年归母净利润将实现快速增长，分别为29.2亿元、38.1亿元、44.6亿元[5] 2025年业绩回顾 - 2025年营业收入411.25亿元，同比减少37.44%；归母净利润15.06亿元，同比减少68.98%[1] - 商品煤产量同比下降15.4%至1738万吨，主要受朱庄煤矿关停及部分主力矿井工作面接替不畅影响[10] - 吨煤综合售价837元/吨，其中焦煤售价1201元/吨，同比下跌29.4%[10] - 成本控制成效显著，吨煤销售成本497元/吨，同比下降39元/吨[10] - 煤化工业务：生产甲醇69.70万吨，同比增加70.96%；销售甲醇25.91万吨，同比增加30.59%；甲醇平均售价2056.32元/吨（不含税），同比下降100.89元/吨[10] - 生产乙醇54.68万吨，同比增加47.35%；销售乙醇52.07万吨，同比增加43.88%；乙醇平均售价4887.79元/吨（不含税），同比下降111.63元/吨[10] 2026年及未来展望 煤炭主业：量价齐升可期 - 产量方面：2026年产量有望增长，公司将加快信湖矿生产（确保815、816工作面分别于3月底、11月底前投产），并推进陶忽图煤矿建设，预计2026年建成投产[5][10] - 价格方面：2026年3月公司主焦煤长协价达1700元/吨，明显高于2025年1201元/吨的售价[10] - 成本方面：公司力争2026年吨煤成本同比下降20元以上[10] 煤化工业务：甲醇价格上行打开弹性空间 - 近期甲醇价格大幅上涨，以内蒙古北线为例，价格从3月初的1890-1930元/吨涨至3月23日的2400-2440元/吨，区间涨幅达500元/吨[10] - 煤制甲醇利润明显修复，截至3月24日，西北煤制甲醇利润约535元/吨，较3月初回升近520元/吨[10] 转型发展与产业扩张 - 公司提出2026年“强主业、优产业，转型发展全面发力”的战略方向[4] - 具体举措包括：加快乙醇扩产提质项目论证与筹备；加速协调烈山区东部、杜集区中部风电场项目手续办理；积极参与非煤矿山资源竞拍，力争2026年收储资源1亿吨；高标准推进2万吨吡啶碱、1万吨对甲苯磺酸项目建设；扎实推进省内及省外优质煤炭资源收储；以氢气、乙醇为基础谋划高端化工新材料项目[10] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为450.27亿元、484.21亿元、510.68亿元，同比增长9.5%、7.5%、5.5%[11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为29.24亿元、38.12亿元、44.61亿元，同比增长94.2%、30.4%、17.0%[5][11] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年最新摊薄EPS分别为1.09元、1.42元、1.66元[11] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别约为12.8倍、9.8倍、8.4倍[5] 股东回报 - 2025年分红方案：拟每10股派发现金红利2.5元，合计派发6.73亿元，分红比例约44.7%[5]