报告投资评级 - 推荐（维持） 评级，目标价5.00元，预期较当前价4.27元有约17%的上涨空间 [1][2][5] 报告核心观点 - 2025Q4业绩高速增长：第四季度归母净利润同比高增53.22% [1][5] - 降本增效成效显著：在收入微降背景下，通过成本控制实现利润增长，2025年营业成本同比下降4.34%，Q4营业成本下降20% [1][5] - 持续看好高分红标杆长期发展：公司是港口行业高分红优质标的，有望受益于区域港口一体化带来的格局优化 [1][5] 2025年业绩与运营总结 - 整体财务表现：2025年实现营业总收入56.84亿元，同比下降0.71%；归母净利润19.98亿元，同比增长0.99%；扣非后归母净利润19.43亿元，同比增长1.33% [5] - 季度业绩逐季改善：Q1至Q4归母净利润同比增速分别为-29.53%、-10.5%、+5.37%、+53.53%，呈现强劲复苏态势 [5] - 盈利能力提升：2025年毛利率为48.6%，同比提升1.95个百分点；净利率为38.35%，同比提升1.21个百分点；期间费用率6.5%，同比下降0.8个百分点 [5] - 货物吞吐量稳健增长：全年完成货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1% [5] - 核心货种表现亮眼：矿石业务吞吐量1.29亿吨，同比增长7.5%；煤炭业务吞吐量0.66亿吨，同比增长10%；钢材吞吐量0.15亿吨，同比下降11.8% [5] - 高分红政策：2025年度拟每股派发现金红利0.2元（含税），分红总额11.85亿元，分红比例59.31%，以2026/3/27股价计股息率为4.7% [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为21.87亿元、23.03亿元、24.07亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.37元、0.39元、0.41元 [2][5] - 收入预测：预测2026-2028年营业总收入分别为61.41亿元、64.33亿元、67.28亿元，同比增速分别为8.0%、4.8%、4.6% [2][11] - 估值水平：基于2026年预测，市盈率（PE）为12倍，市净率（PB）为1.1倍 [2][11] - 目标价依据：假设2026年维持每股分红0.2元，以预期股息率4%进行定价，得出目标价5元 [5] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本59.26亿股，总市值253.04亿元 [3] - 财务结构：资产负债率9.01%，每股净资产3.63元 [3]