投资评级与核心观点 - 报告重申对越秀服务的买入评级，目标价维持4.20港元 [3][6] - 核心观点：尽管2025年盈利承压，但公司拥有充裕的净现金（约49亿元人民币，相当于其市值的2.1倍），可支持其渐进增加派息或进行股份回购，为股价带来支撑 [3] 2025年财务业绩总结 - 2025年收入同比增长0.9%至39.02亿元人民币，整体保持平稳 [3] - 公司拥有人应占盈利为2.74亿元人民币，同比下降22.5% [3] - 整体毛利率为14.8%，同比下降8.5个百分点，主要因高毛利业务收缩及成本上升 [3] - 销售成本同比增长12.1%至33.25亿元人民币，增速高于收入，对利润形成挤压 [3][4] - 每股末期股息拟定为0.037港元，全年派息总额每股0.125港元（0.11元人民币），派息率提升至60%（2024年为50%） [3] 业务分部表现 - 非商业物管及增值服务收入为31.53亿元人民币，微增0.6% [3] - 其中，基础物管服务收入增长21.3%，得益于在管面积扩张 [3] - 社区增值服务收入同比下降20.9%，主因阶段性房屋硬装业务结算完毕 [3] - 商业物管及运营服务收入为7.49亿元人民币，同比增长2.0%，但毛利率由29.3%降至20.7%，受出租率下滑及成本投入增加影响 [3] - 在管面积稳步扩张，年末达73.5百万平方米，同比增长6.0% [3] - 期内，公司主动退出低收益项目合约面积约852万平方米，新增项目69个，新签合约面积约980万平方米（约60%位于大湾区），带动总合同面积同比增长1.5%至9,007万平方米 [3] 公司经营与财务状况 - 公司现金流充裕，截至2025年末，在手现金及定期存款合计49.06亿元人民币，无银行借款 [3] - 净现金约49亿元人民币，相当于每股净现金约3.7港元，或为其市值的2.1倍（以2025年3月27日收市价计），财务安全性高 [3] - 公司表示，成本端的影响已大致在2025年财务表现中反映，预料2026年毛利有望见底并维持稳定 [3]