报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩基本符合预期，归母净利润同比增长4.2%至46.81亿元，并拟派发高额股息，股息率达5.10% [4] - 看好公司平台交易气业务在2026年因国际气价上涨及低成本美气长协执行而贡献业绩弹性 [6] - 公司零售天然气销售稳健增长，结构持续优化，且居民顺价机制推进有助于业绩提升 [6] - 舟山LNG接收站接卸量逆势增长，周转能力超1000万吨/年，多元化业务拓展有望增厚业绩 [6] - 盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为58.19、63.12、69.40亿元，对应市盈率较低，且私有化新奥能源后高分红政策保障投资者收益 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入1315.07亿元，同比下降3.2%；归母净利润46.81亿元，同比上升4.2%；经营利润51.91亿元，同比上升2.0% [4] - 历史与预测财务数据： - 营业总收入：2025年1315.07亿元，预计2026年增长9.1%至1434.66亿元 [5] - 归母净利润：2025年46.81亿元，预计2026年增长24.3%至58.19亿元，2027年增长8.5%至63.12亿元，2028年增长10.0%至69.40亿元 [5][6] - 每股收益：2025年1.52元，预计2026-2028年分别为1.88元、2.04元、2.24元 [5] - 毛利率：2025年稳定在13.9%，预计将逐步提升至2028年的15.1% [5] - 净资产收益率(ROE)：2025年为19.0%，预计2026年提升至21.6% [5] - 估值：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、11倍、10倍 [5][6] - 股息：2025年拟派末期股息0.96元/股，全年累计1.14元/股，以3月27日收盘价计算股息率达5.10% [4] 业务板块分析 - 平台交易气业务： - 2025年销售量54.25亿立方米，同比下降2.6% [6] - 其中国际气量销量20.79亿立方米，同比下跌4.06%；国内气量销量33.46亿立方米，同比下跌1.62% [6] - 国内客群集中于长三角、珠三角、西南等区域，浙江占比达47.2% [6] - 2026年国际油价气价走强，公司手握低成本美气资源（如切尼尔90万吨/年新LNG长协），价差有望扩大，提升该业务盈利能力 [6] - 天然气零售业务： - 2025年零售气量266.06亿立方米，同比增长1.5%，优于全国天然气表观消费量0.1%的微增 [6] - 其中居民气量55.18亿立方米，同比增长0.9%；工商户气量208.94亿立方米，同比增长2.02% [6] - 工商业毛差更高，销气结构持续优化 [6] - 截至2025年底，居民顺价比例已达71.6%，顺价机制推进有望助力业绩 [6] - LNG接收站业务： - 舟山接收站2025年接卸量263.96万吨，同比增长9.4%，逆势增长 [6] - 三期项目投产后，周转能力已超1000万吨/年 [6] - 公司积极拓展终端场景，如与扬子江船业签订5年期销售合同，并开发保税转运、船舶加注等多元化服务 [6] 其他重要信息 - 市场数据：截至2026年3月27日，收盘价22.37元，市净率2.9倍，流通A股市值687.15亿元 [1] - 私有化与分红承诺：在完成私有化新奥能源后，公司承诺2026年至2028年每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东核心利润的50% [6]