投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司业绩稳健增长，在手订单充沛，且“两海”（海外与国内深远海）业务转折点明确，有望迎来建设提速，公司作为核心海缆供应商将深度受益 [6] 财务数据与业绩表现 - 2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，扣非归母净利润12.54亿元，同比提升38.01%，毛利率为22.11%，同比提升3.28个百分点，业绩略低于市场预期 [6] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为19.65亿元，同比增长76.58% [6] - 截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元 [6] - 分业务看，2025年电力工程与装备线缆收入47.29亿元，同比增长7.29%；海底电缆与高压电缆收入53.63亿元，同比增长65.60%；海洋装备与工程运维收入7.42亿元，同比下降48.33% [6] 盈利预测 - 报告下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为17.71亿元、23.12亿元、26.95亿元（原2026-2027年预测值为20.05亿元、24.44亿元） [6] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为2.57元、3.36元、3.92元 [6] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为22倍、17倍、15倍 [6] - 预测2026-2028年营业总收入分别为127.12亿元、152.32亿元、172.04亿元，同比增长率分别为17.2%、19.8%、12.9% [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为22.7%、24.3%、25.2% [5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.4%、19.3%、18.4% [5] 行业与市场前景 - 欧洲能源独立迫在眉睫，欧洲海风大幅提速有较强的必要性和紧迫性 [6] - 国内“十五五”规划明确提出规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模目标为1亿千瓦以上 [6] - 根据国家能源局数据，截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量为0.47亿千瓦，据此推算“十五五”期间年均装机量至少10GW以上 [6]