投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [6] 核心观点 - 业绩符合预期，汽车电子业务高增长：2025年公司营收295.8亿元，同比增长11.2%，归母净利润27.8亿元，同比下降7.4%，业绩接近预告中枢；其中汽车电子业务收入16.9亿元，同比大幅增长52.1%，主要得益于空气悬架等产品大规模放量 [2][4][10] - 平台化布局开启新成长：公司正从零部件供应商向全球智能电动平台型企业转型，九大产品线全面启航；汽车单车配套金额已达3万元，产品从底盘系统、热管理到空气悬架相继进入爆发期，同时机器人、液冷等新领域业务取得突破，开启新一轮成长 [2][10] - 未来增长动力明确：汽车业务方面，受益于特斯拉、问界、吉利、比亚迪、小米等客户未来产销增长；机器人业务核心部件已完成多轮送样并横向拓展；液冷业务已获首批订单15亿元，并向A客户、NVIDIA、META等推广；全球化产能（如泰国工厂）建设将支持未来增长 [10] 财务业绩分析 - 营收与利润：2025年全年营收295.8亿元，同比增长11.2%；第四季度营收86.5亿元，同比增长19.4%，环比增长8.3%；全年归母净利润27.8亿元，同比下降7.4%；第四季度归母净利润8.1亿元，同比增长6.0%，环比增长21.0% [4][10] - 盈利能力：第四季度毛利率为20.0%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.3个百分点；第四季度归母净利率为9.4%，同比下降1.2个百分点，但环比提升1.0个百分点；2025年下半年折旧摊销约9.8亿元，占收入比为5.9% [10] - 费用与减值：第四季度期间费用率为8.7%，同比增加0.3个百分点，环比持平；第四季度计提资产减值0.6亿元，信用减值0.2亿元 [10] - 资本开支：2025年下半年资本开支为19.4亿元，同比增长45.3%，环比增长24.2% [10] 分业务表现 (2025年下半年) - 内饰功能件：收入53.1亿元，同比增长17.3% [10] - 底盘系统：收入50.1亿元，同比增长13.6% [10] - 橡胶减震产品：收入22.2亿元，同比下降1.9% [10] - 热能管理相关产品：收入11.1亿元，同比下降9.0% [10] - 汽车电子：收入16.9亿元，同比大幅增长52.1% [10] - 电驱系统：收入0.1亿元 [10] 未来展望与业务进展 - 汽车业务：空气悬架产能预计于2026年提升至150万套；杭州湾九期、十期已完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产 [10] - 机器人业务：直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机等核心部件已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等领域，加速构建平台化产品矩阵 [10] - 液冷业务：将热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，已获得首批订单15亿元，并向A客户、NVIDIA、META及各数据中心提供商推广产品 [10] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为33.5亿元、40.8亿元、50.3亿元 [10] - 每股收益(EPS)：预计2026-2028年分别为1.93元、2.35元、2.90元 [13] - 市盈率(PE)：对应2026-2028年预测净利润的PE分别为29.6倍、24.3倍、19.7倍 [10]