报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 公司盈利显著改善，电解液业务增长强劲，龙头地位显著，基于其行业地位和下游需求景气，给予“买入”评级 [1][4][10] 业务与运营总结 - 电解液业务：2025年电解液销量超过72万吨，同比增长约44%，现有产能约85万吨已基本满产 [5] - 国际化突破：公司在北美、欧洲的OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越 [5] - 技术研发：2026年有望突破铁锂快充电解液、干法电极电解液等关键技术并实现中试或量产，同时探索凝胶半固态电解液、固态电解质等前沿技术 [5] - 正极材料业务：磷酸铁锂业务订单充足，双基地生产线维持满产状态 [6] - 磷酸铁业务：年产30万吨磷酸铁项目已达到较高开工率，随着开工率提升，产品成本下降，盈利水平持续恢复 [6] - 核心原材料：通过直接销售六氟磷酸锂、LIFSI和添加剂等提升产能利用率和市场份额，其中六氟磷酸锂产能约11万吨已基本满产，预计2026年贡献增量业绩 [6] - 日化材料业务：2025年销量突破12万吨，同比增长10%，整体营收同比增长10.69%，公司通过差异化策略深耕国内并开拓国际渠道 [7] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入约166.50亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润约13.60亿元，同比增长256.32% [4] - 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为301.6亿元、381.5亿元、475.7亿元，对应增长率分别为81.2%、26.5%、24.7% [10][12] - 归母净利润预测：预测2026-2028年归母净利润分别为59.60亿元、70.61亿元、81.67亿元，对应增长率分别为337.6%、18.5%、15.7% [10][12] - 每股收益预测：预测2026-2028年EPS分别为2.92元、3.46元、4.01元 [10][12] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为16倍、13倍、12倍 [10] - 盈利能力指标：预测2026-2028年毛利率分别为34.9%、33.1%、31.2%；净利率分别为19.8%、18.6%、17.2%；ROE分别为26.8%、26.0%、24.8% [12][13]