报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩超预期，机器人业务从布局走向落地，有望构筑第二成长曲线，同时主业壁垒深厚，海外业务持续扩张 [1][7] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46% [7] - 实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87% [7] - 第四季度（Q4）实现营收46.10亿元，同比增长34.10%，环比增长16.44% [7] - Q4实现归母净利润5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.52% [7] - Q4毛利率为25.00%，同比下降2.27个百分点，环比上升1.34个百分点 [7] - Q4净利率为12.57%，同比下降0.67个百分点，环比上升2.08个百分点 [7] 研发与技术创新 - 2025年研发投入达8.83亿元，同比增长38.04%，显著高于营收增速 [7] - 截至报告期末，公司及子公司拥有专利792项，同比增加51.72% [7] - 公司在高可靠性电池顶盖、轻量化与高倍率盖板、46系列一体成型等关键技术上取得突破 [7] - 公司成功通过“制造业单项冠军”企业复核 [7] 全球化产能布局 - 将原计划的马来西亚投资项目变更为泰国项目 [7] - 将美国投资项目实施地点由印第安纳州变更为威斯康星州，以利用更优的产业协同与人才资源 [7] - 投资建设匈牙利三期项目 [7] - 新设香港子公司作为国际化运营平台 [7] 机器人业务进展 - 公司与伟创电气、银轮股份等产业伙伴合资设立“苏州依智灵巧驱动科技有限公司”，聚焦灵巧手这一人形机器人核心部件 [7] - 已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局 [7] - 部分产品已进入样品测试及性能验证阶段 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为203.86亿元、257.74亿元、316.02亿元，同比增速分别为34.0%、26.4%、22.6% [2][7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.62亿元、31.75亿元、38.72亿元，同比增速分别为39.6%、29.0%、21.9% [2][7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为8.93元、11.52元、14.04元 [2] - 基于当前股价（177.32元），对应2026-2028年市盈率（PE）分别为20倍、15倍、13倍 [2][7] - 预计2026-2028年市净率（PB）分别为3.2倍、2.8倍、2.4倍 [2] - 预计2026-2028年毛利率分别为23.2%、22.9%、22.6% [8] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为12.1%、12.3%、12.3% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.31%、18.33%、19.39% [8]