投资评级与目标价 - 报告给予威胜控股“买入”评级，目标价为37.52港元，对应24.0倍FY26市盈率，较当前股价有23.5%的上行空间 [4] - 目标价由之前的32.68港元上调至37.52港元 [4] 核心观点与业绩表现 - FY25业绩表现强劲，股东净利润达到10.6亿元人民币，同比增长50.0%，达到盈利预告上限，比报告原预测的9.3亿元高出13.7% [1] - 公司FY25总收入为100.74亿元人民币，同比增长15.6% [1][5] - 经营利润率同比提升3.4个百分点至17.7%，经营利润同比增长43.5%至17.8亿元人民币，主要得益于有效的运营成本管理 [1] - 公司更新了业务板块名称：电智能计量更名为智能电网解决方案，通信及流体智能计量更名为数智能效管理解决方案，智能配电更名为数字能源服务商 [1] 业务板块分析 数字能源服务商业务 - 数字能源服务商业务收入同比增长22.8%至35.6亿元人民币，是增长的主要驱动力之一 [1] - 该业务FY25新签订单金额同比增长11.7%至48.0亿元人民币 [2] - 其中，数据中心客户新签订单金额同比大幅增长99.5%至15.6亿元人民币，实现倍增 [2] - 该业务由计划分拆上市的惟远能源经营，涉及智能配电网、数据中心及新型储能三大板块，聚焦“算电协同”发展 [2] 海外业务 - 海外业务快速增长，FY25海外客户收入同比增长25.0%至30.0亿元人民币，增速高于总收入增幅 [3] - 智能电网解决方案板块是海外收入主要来源，收入为17.2亿元人民币，同比增长4.9%，占海外总收入的54.4% [3] - 数字能源服务商板块的海外收入贡献大幅增长，同比上升111.8%至7.2亿元人民币，占海外总收入比例从FY24的14.1%提升至23.8% [3] - 公司的电表产品已登陆美国市场，预计第四季度交付10万台，并期望数字能源服务商业务未来进入美国市场以提升估值 [3] 其他业务板块 - 智能电网解决方案板块收入为36.52亿元人民币，同比增长14.2% [11] - 数智能效管理解决方案板块收入为28.57亿元人民币，同比增长9.3% [11] 财务预测与估值 - 基于FY25业绩，报告分别上调FY26和FY27股东净利润预测10.0%及5.2% [4] - 预测FY26收入为125.73亿元人民币，同比增长24.8%，股东净利润为13.70亿元人民币，同比增长29.5% [5] - 预测FY27收入为149.94亿元人民币，同比增长19.3%，股东净利润为16.67亿元人民币，同比增长21.6% [5] - 对应FY26预测每股盈利为1.38元人民币，FY27预测每股盈利为1.67元人民币 [5] - 报告预测FY26每股股息为0.62港元，FY27为0.75港元 [5] 公司基本资料 - 股票代码为3393 HK，截至2026年3月27日现价为30.38港元，总市值约为302.55亿港元 [6] - 52周价格区间为6.95-31.04港元 [6] - 主要股东吉为持有公司54.12%的股份 [6]