报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：14.00元 [5] - 核心观点：公司收入增长亮眼，业务结构持续改善，盈利能力稳步提升，自主品牌国内业务高增是主要驱动力，尽管Q4因年底一次性费用计提影响短期业绩，但海外业务在Q4已增速回正 [2][12] 财务表现与预测摘要 - 2025年业绩：实现营业收入9.51亿元，同比增长26.13%；归母净利润1.14亿元，同比增长63.35% [4][12] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入3.00亿元，同比增长21.14%；归母净利润0.31亿元，同比微降0.01% [12] - 盈利能力：2025年毛利率为50.03%，同比提升3.1个百分点；净利率为11.94%，同比提升2.7个百分点 [12] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.32亿元、1.54亿元、1.78亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.40元、0.47元、0.55元 [4][12] - 估值指标：报告基于2026年预测，给予公司35倍市盈率（PE）估值，得出目标价14.00元 [12] 业务分项表现 - 自主品牌业务（国内）：2025年收入7.20亿元，同比增长37.76%；Q4收入2.49亿元，同比增长28.80%，增长受益于政府促消费政策及公司策略优化 [12] - 自主品牌业务（海外）：2025年收入0.59亿元，同比下降8.23%；但Q4收入0.22亿元，同比增长9.99%，增速已回正 [12] - OEM/ODM业务：2025年收入1.72亿元，同比增长2.87%，展现韧性；Q4收入0.29亿元，同比下降15.55% [12] 费用与运营分析 - 费用率变化：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为28.97%/6.17%/4.55%/-0.24%，同比变动+1.2/-1.8/-0.6/+0.7个百分点 [12] - Q4费用影响：2025Q4销售费用率同比大幅增加6.6个百分点至32.51%，主要受年底一次性费用计提影响，这也导致Q4净利率同比下降2.2个百分点至10.22% [12] - 运营效率：2025年净资产收益率（ROE）为15.1%，同比提升5.2个百分点 [4] 市场与估值数据 - 当前市值：总市值约为33.06亿元 [6] - 股价表现：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-9%、-11%、1%；相对指数升幅分别为-4%、-12%、-28% [10] - 估值比较：报告列出可比公司（比依股份、德尔玛、萤石网络）2026年预测市盈率平均值为22.20倍，公司2026年预测市盈率为25.06倍 [4][14]