报告投资评级与核心观点 - 报告对威胜控股（3393 HK）维持“买入”评级 [4][6] - 目标价由32.68港元上调至37.52港元，对应24.0倍FY26市盈率，较当前股价有23.5%的上行空间 [4] - 上调评级与目标价的核心依据是FY25业绩达到预告上限，且数据中心与海外业务增长强劲，驱动盈利超预期 [1][4] FY25业绩表现总结 - FY25股东净利润为10.6亿元人民币，同比大幅上升50.0%，达到公司盈利预告（10.0亿至10.6亿元）的上限，较报告原预测9.3亿元高13.7% [1] - 总收入为100.74亿元人民币，同比增长15.6% [1][5] - 经营利润同比增长43.5%至17.78亿元人民币，经营利润率同比上升3.4个百分点至17.7%，主要得益于有效的运营成本管理 [1][11] - 毛利率为35.7%，同比提升0.9个百分点 [11] 业务板块重组与表现 - 公司更新了业务板块名称：原“电智能计量”更新为“智能电网解决方案”；原“通信及流体智能计量”更新为“数智能效管理解决方案”；原“智能配电”更新为“数字能源服务商” [1] - 智能电网解决方案：收入为36.52亿元人民币，同比增长14.2%，毛利率为41.0%，同比提升2.8个百分点 [11] - 数智能效管理解决方案：收入为28.57亿元人民币，同比增长9.3%，毛利率维持在40.0% [11] - 数字能源服务商：收入为35.64亿元人民币，同比增长22.8%，是增长最快的板块，毛利率为26.9%，同比提升0.5个百分点 [1][11] 增长驱动力一：数据中心业务 - 数字能源服务商业务由计划分拆上市的惟远能源经营，聚焦智能配电网、数据中心及新型储能三大板块 [2] - FY25该业务新签订单金额同比上升11.7%至48.0亿元人民币 [2] - 其中，来自数据中心客户的新签订单同比激增99.5%至15.6亿元人民币，实现倍增 [2] 增长驱动力二：海外业务 - FY25海外客户收入同比增长25.0%至30.0亿元人民币，增速高于总收入增幅（15.6%） [3] - 智能电网解决方案板块仍是海外主要收入来源，贡献17.2亿元人民币，同比增长4.9%，占海外总收入54.4% [3] - 数字能源服务商板块的海外收入贡献大幅增长，同比上升111.8%至7.2亿元人民币，占海外总收入比例从FY24的14.1%提升至23.8% [3] - 公司的电表产品已登陆美国市场，预计四季度交付10万台，并期望数字能源服务商业务未来进入美国市场 [3] 财务预测更新 - 基于FY25业绩，报告分别上调FY26及FY27的股东净利润预测10.0%和5.2% [4] - 最新预测FY26收入为125.73亿元人民币（同比增长24.8%），股东净利润为13.70亿元人民币（同比增长29.5%），每股盈利为1.38元人民币 [5] - 最新预测FY27收入为149.94亿元人民币（同比增长19.3%），股东净利润为16.67亿元人民币（同比增长21.6%），每股盈利为1.67元人民币 [5] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年3月27日）公司股价为30.38港元，总市值为302.55亿港元 [6] - 基于37.52港元的目标价，对应FY26预测市盈率为19.4倍 [4][5] - 公司处于净现金状态，FY25净现金为5.28亿元人民币 [12]