行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [4] 核心观点 - 人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻 [3][24] - 供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人稳步推进量产节奏 [3][24] - 需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动 [3][24] - 政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔 [9][24] - 2026年是量产验证与场景落地的关键窗口 [9][24] 行情回顾 - 上周（截至2026年3月27日当周）人形机器人板块指数下跌0.68%，跑赢上证指数0.41个百分点，跑赢沪深300指数0.73个百分点，跑赢申万机械设备指数0.16个百分点 [1][12] - 2026年初至2026年3月27日，人形机器人板块指数下跌10.55%，跑输上证指数9.16个百分点，跑输沪深300指数7.80个百分点，跑输申万机械设备指数11.05个百分点 [1][13] - 截至2026年3月27日，人形机器人指数PE(TTM)为31.59倍，近5年呈明显下降趋势，2026年以来估值保持相对稳定 [2][18] - 人形机器人指数近五年历史分位仅处约6%附近，处于较低水平；近一年分位已升至约44%，估值水平居中，尚未回到2025年的高热阶段 [2][20] - 上周人形机器人板块合计成交金额约5,023.54亿元，较上上周环比增长5.86%，占万得全A周度成交金额的4.76%，占比环比略有提升 [2][21] - 3月23日至3月27日，万得全A成交总额达10.56万亿元，显示整体流动性充裕 [2][21] 产业动态 - 亚马逊于2026年3月25日证实收购纽约初创公司Fauna Robotics，交易条款未披露，标志着其正式切入人形机器人赛道 [3][24] - 此次收购是亚马逊一周内第二笔机器人领域并购，此前刚收购瑞士门廊投递机器人公司Rivr [3][24] - Fauna Robotics由前Meta和谷歌工程师于2024年创立，核心产品为售价5万美元的双足机器人Sprout，主打亲民设计，已签约迪士尼、波士顿动力为早期客户 [3][24] - Fauna Robotics约50名员工将加入亚马逊纽约团队，未来将以亚马逊子公司身份运营 [3][24] - 亚马逊在机器人领域布局十多年，2012年收购Kiva Systems奠定仓库自动化基础 [3][24] 投资建议 - 建议关注特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展，关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节 [9][24] - 价格是规模商业化的重要前提，建议紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量 [9][24] - 国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级 [9][24] - 建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司 [9][24]