报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营业收入和归母净利润同比下滑，主要受己二酸业务盈利下滑影响，但氨纶业务销量和盈利逆势提升，聚氨酯原液业务盈利保持优异[5] - 氨纶行业景气度已现底部向上拐点，需求增长、开工率提升、库存下降、价格上涨，公司作为行业龙头，成本优势显著，新产能投产后市占率有望持续提升[5] - 己二酸业务2025年盈利承压，但近期价差已有所修复，地缘冲突推动原料纯苯价格上涨，行业供需好转且暂无新增产能，需求端逻辑仍存，公司规模及成本优势领先，有望在下一轮周期中体现弹性[5] - 基于氨纶景气向上和己二酸价差修复的预期，报告维持并上调了公司未来三年的盈利预测[5] 财务与业绩表现 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入241.98亿元，同比下降10%；归母净利润18.58亿元，同比下降16%；扣非后归母净利润17.78亿元，同比下降15%；毛利率13.19%，同比下滑0.64个百分点[5] - 2025年第四季度业绩：Q4实现营业收入60.89亿元，同比下降7%，环比增长2%；归母净利润3.96亿元，同比大增93%，环比下降17%[5] - 分红情况：2025年拟每10股派发现金红利1元（含税），加上中期分红，全年分红7.44亿元，占当期归母净利润的40.07%[5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为25.52亿元、34.28亿元、42.85亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.51元、0.69元、0.86元[5] - 估值水平：基于当前市值，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20倍、15倍、12倍[5] 分业务板块分析 - 氨纶业务（化学纤维）：2025年销量39.92万吨，同比增长8%；销售均价22163元/吨，同比下降10%；销售毛利14.51亿元，同比增长17%；毛利率16.52%，同比提升2.86个百分点；子公司华峰重庆氨纶实现净利润8.31亿元，同比提升0.43亿元[5] - 己二酸业务（基础化工）：2025年销量138.94万吨，同比增长2%；销售均价6257元/吨，同比下降18%；销售毛利3.41亿元，同比大幅下降70%；毛利率3.92%，同比下降6.89个百分点；子公司重庆华峰化工实现净利润3.89亿元，同比下滑4.06亿元[5] - 聚氨酯原液业务（化工新材料）：2025年销量47.28万吨，同比增长11%；销售均价11411元/吨，同比下降17%；销售毛利11.13亿元，同比下降10%；毛利率20.63%，同比微降0.62个百分点；子公司浙江华峰新材实现净利润10.48亿元，同比增长4.88亿元[5] 行业与市场动态 - 氨纶行业：2025年中国氨纶实际消费量约107万吨，同比增长10%；2026年2月行业平均开工率86.03%，高于去年同期的77.56%；截至2026年3月27日，行业库存13.52万吨，周环比下降2.50%，月环比下降10.70%，年同比下降14.51%，处于近一年最低位；年内华峰化学氨纶（40D）出厂价已提升4000元/吨[5] - 己二酸行业：2025年国内己二酸均价7254元/吨，同比下跌1184元/吨；2025年Q4国内己二酸均价6682元/吨，同比下跌20%，环比下跌5%；价差1330元/吨，同比增长50%，环比增长23%；同期原料纯苯均价5351元/吨，同比下跌28%，环比下跌11%[5]