投资评级 - 报告对沪电股份给出"买入/维持"的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，数据通讯板业务驱动了公司2025年业绩高速增长，且国内外产能正加速布局 [1] - 公司2025年年报业绩超预期，营收与净利润均创历史新高，主要受益于AI算力基础设施对高端PCB的强劲需求 [4][5] - 公司为满足下游中长期增量需求，正持续扩张高端产能，包括国内新项目和泰国生产基地，后者进展显著 [6] - 基于盈利预测，报告维持"买入"评级 [6] 财务业绩总结 - 2025年全年，公司实现营业总收入189.45亿元，同比增长42.00% [4] - 2025年全年，实现归属于母公司所有者的净利润38.22亿元，同比增长47.74%；扣非后归母净利润37.61亿元，同比增长47.69% [4] - 数据通讯领域是增长主要驱动力，2025年实现营业收入约146.56亿元，同比增长约45.21%，毛利率同比增长1.33个百分点 [5] - 在数据通讯板业务中，高速网络交换机及其配套路由是增速最快的细分领域，2025年实现营业收入约81.69亿元，同比增长109.89% [5] - 其他应用领域收入分别为：AI服务器和HPC应用领域约30.06亿元，通用服务器应用领域约25.40亿元，无线通讯网络及其他应用领域约9.41亿元 [5] 产能布局与进展 - 公司投资总额约33亿元人民币于青淞新建高端印制电路板生产项目，以满足高速运算服务器、下一代高速网络交换机等领域的中长期需求 [6] - 泰国生产基地进展显著，数据通讯板已有超70%的海外客户完成认证，剩余客户认证正稳步推进 [6] - 泰国基地2026年第一季度产能利用率已超过90%，公司已实施针对性产能升级扩容，预期将于2026年第二季度有序释放 [6] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为256.39亿元、386.09亿元、532.39亿元，同比增速分别为35.33%、50.59%、37.89% [6][7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为56.86亿元、89.42亿元、124.62亿元，同比增速分别为48.75%、57.28%、39.36% [6][7] - 对应2026-2028年的预测摊薄每股收益分别为2.95元、4.65元、6.48元 [7] - 对应2026-2028年的预测市盈率分别为27倍、17倍、12倍 [6][7] - 预测毛利率将从2025年的35.48%持续提升至2026-2028年的38.03%、38.95%、38.82% [11] - 预测销售净利率将从2025年的20.18%持续提升至2026-2028年的22.18%、23.16%、23.41% [11] - 预测净资产收益率将从2025年的25.29%持续提升至2026-2028年的29.31%、34.27%、35.19% [11] 公司基本数据 - 报告发布日公司昨收盘价为80.64元 [1] - 公司总股本为19.24亿股，流通股本为19.23亿股 [3] - 公司总市值为1551.81亿元，流通市值为1550.55亿元 [3] - 过去12个月内公司股价最高为93.96元，最低为23.58元 [3]