投资评级与估值 - 报告给予锦江酒店“买入”评级，当前股价为26.77元，合理价值为34.66元 [1][3] - 估值基于2026年30倍市盈率，对应合理价值34.66元/股 [7] 核心观点与业绩表现 - 核心观点： 公司第四季度每间可出租客房收入转正，业绩表现靓丽 [1] - 2025年第四季度业绩： 收入为35.7亿元，同比增长9%；归母净利润为1.8亿元，实现扭亏为盈（2024年第四季度亏损2亿元）；扣非归母净利润为1.1亿元，同样扭亏为盈（2024年第四季度亏损1亿元）[7] - 2025年全年业绩： 收入为138.1亿元，同比小幅下降1.8%；归母净利润为9.3亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润为9.5亿元，同比大幅增长75% [7] - 盈利能力显著改善： 2025年第四季度毛利率为38.8%，同比提升5.7个百分点；归母净利率为5%，同比大幅提升11个百分点 [7] 业务分项与经营数据 - 分业务净利润（2025年）： 境内有限服务酒店贡献归母净利润14.9亿元，同比增长23.5%；境外有限服务酒店亏损6.6亿元，同比增亏2.1亿元；全服务酒店净利润为3304万元，同比增长8.8% [7] - 关键经营指标（2025年第四季度）： 境内有限服务酒店的每间可出租客房收入同比转正，增长0.1%；平均每日房价同比微降0.2%；入住率同比提升0.2个百分点，其中直营店每间可出租客房收入同比增长9%，改善幅度优于整体 [7] - 开店与规模： 2025年新开业酒店1314家，净增716家；截至期末，开业酒店总数达14132家，客房总数136.8万间，同比增长6%；公司计划2026年新增开业酒店1200家，新增签约酒店1800家 [7] 财务预测与展望 - 收入预测： 预计2026-2028年营业收入分别为140.93亿元、144.74亿元、150.31亿元，增长率分别为2.0%、2.7%、3.8% [2][11] - 净利润预测： 预计2026-2028年归母净利润分别为12.32亿元、15.42亿元、18.45亿元，增长率分别为33.1%、25.1%、19.7% [2][7][11] - 每股收益预测： 预计2026-2028年每股收益分别为1.16元、1.45元、1.73元 [2][11] - 公司指引： 公司预计2026年收入增长1-2%，若剔除资产组合优化及退出低效业务的影响，预计增速为4-6%，其中境内收入增速预计为6-7% [7]