投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][3][6] 核心观点 - 公司2025年业绩增长超预期，营业收入和净利润分别同比增长25%和24% [1] - 公司通过本地化生产、全球供应链整合及整合营销体系构建了领先于同行的综合竞争力 [1] - 公司扎根非洲、拉美等高成长新兴市场，增长动力强劲，长期价值空间被看好 [1] - 2025年业绩增长略超预期，营业收入5.67亿美元，同比增长24.87%，净利润1.21亿美元，同比增长27.39% [6] - 公司主力品类持续高速增长，各品类实现量价齐升 [6] - 非洲市场基本盘稳固，拉美市场成为新的强劲增长曲线 [6] - 公司毛利率小幅提升，费用管控稳定，经调整净利率保持平稳 [6] - 预计2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为1.43亿、1.68亿和1.98亿美元 [2][6] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年营业总收入5.67亿美元，同比增长25%；营业利润1.43亿美元，同比增长24%；归母净利润1.21亿美元，同比增长27% [2] - 未来预测：预计2026-2028年营业总收入分别为6.71亿、7.90亿和9.26亿美元，同比增长18%、18%和17% [2] - 盈利能力：2025年毛利率为35.9%，同比提升0.62个百分点；净利率为21.4% [6][10] - 每股收益：2025年每股收益为0.20美元，预计2026-2028年分别为0.23、0.27和0.32美元 [2][9] - 估值水平：基于2025年业绩，市盈率（PE）为22.4倍，预计2026-2028年PE将降至19.0、16.2和13.8倍 [2][10] 业务与市场分析 - 品类表现：2025年婴儿护理、女性护理、家庭护理产品销售收入分别为4.46亿、0.99亿和0.22亿美元，同比分别增长23.07%、27.88%和53.88% [6] - 品类结构：婴儿护理收入占比78.62%，是主力增长引擎；女性护理和家庭护理表现亮眼 [6] - 区域市场： - 非洲市场：东非、西非、中非2025年销售收入分别为2.56亿、2.31亿和0.58亿美元，同比分别增长23.90%、18.41%和34.51%，三大区域合计收入占总收入96.07% [6] - 拉美市场：2025年销售收入0.22亿美元，同比大幅增长134.32%，收入占比从2024年的2.1%提升至3.9% [6] - 中亚区域：仍处于培育初期 [6] - 量价分析：2025年公司各类护理产品实现量价双升，各品类平均售价上升4%至7% [2] 财务健康状况 - 股东回报：2025年每股股息8.88美分，分红比例为45.39% [6] - 偿债能力：2025年末资产负债率为16.4%，流动比率为5.7，速动比率为4.4，偿债能力强劲 [3][10] - 运营效率：2025年存货周转率为2.8，应收账款周转率为16.9 [10] - 股东结构：主要股东沈延昌持股比例为54.753% [3] 股价表现 - 公司股价近期表现强劲，过去1个月、6个月、12个月的绝对回报分别为12%、36%和36% [5] - 相对恒生指数的表现分别为超越18%、41%和30个百分点 [5] 基础数据 - 当前股价：33.9港元 [3] - 总股本：6.21亿股 [3] - 总市值：210亿港元 [3] - 每股净资产：1.0港元 [3] - 净资产收益率（TTM）：19.0% [3]