报告公司投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩稳健向上，航空航天业务增速亮眼，集成电路板块处于良性爬坡期，有望持续贡献业绩增量，同时多领域布局航空航天，有望打造新增长点 [5][7][8] - 预计公司2026-2028年营收与归母净利润将保持双位数增长，基于此维持“买入”评级 [10] 公司业绩表现与财务数据 - 2025年业绩：实现营收22.48亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.6% [5] - 2025年第四季度业绩：单Q4实现营收7.16亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长21.18%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长26.62% [5] - 盈利能力：2025年毛利率同比下降2.78个百分点至41.76%；期间费用率同比下降2.45个百分点至26.49%，费用管控得当；净利率为11.5% [7][15] - 关键财务指标：最新收盘价16.61元，总市值84亿元，市盈率32.81，资产负债率40.7% [4][15] 分行业与分产品业务分析 - 分行业收入： - 电子电器：收入9.41亿元，同比增长15.27% [6] - 航空航天：收入4.26亿元，同比增长43.20%，增速亮眼 [6] - 科研及检测机构：收入3.45亿元，同比下降5.38% [6] - 汽车及轨道交通：收入2.01亿元，同比下降7.35% [6] - 船舶：收入1.16亿元，同比增长2.78% [6] - 分产品收入： - 环境可靠性试验服务：收入11.06亿元，同比增长9.57% [6] - 试验设备：收入6.74亿元，同比增长8.28% [6] - 集成电路验证与分析服务：收入3.57亿元，同比增长23.72% [6] - 分产品毛利率： - 环境可靠性试验服务毛利率同比下降4.26个百分点至52.7% [7] - 试验设备毛利率同比下降1.91个百分点至27.47% [7] - 集成电路验证与分析服务毛利率同比上升1.79个百分点至41.46% [7] 业务发展动力与未来展望 - 集成电路板块：处于产能良性爬坡期，增长动力来源于下游客户技术迭代、国内晶圆厂先进制程突破带动检测需求增长、配套产能布局及人员结构持续优化 [7] - 产能布局：将继续完善上海、深圳、苏州三地产能布局，提高试验承接能力，并深化跨基地产能协同机制 [7] - 航空航天领域：自主研发的热真空试验系统已进入小批量生产阶段，可提供一站式综合检测服务，是公司重要发展方向之一，将持续通过扩大产能和深化研发来推进大型检测设备的技术迭代 [8] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为25.05亿元、27.92亿元、31.10亿元，同比增速分别为11.46%、11.46%、11.38% [10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.05亿元、3.61亿元、4.25亿元，同比增速分别为18.65%、18.17%、17.85% [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为0.60元、0.71元、0.84元 [11] - 市盈率（P/E）预测：对应2026-2028年PE估值分别为27.65倍、23.40倍、19.86倍 [10] - 其他财务比率预测：预计毛利率将从2025年的41.8%稳步提升至2028年的43.0%；净利率将从2025年的11.5%提升至2028年的13.7%；ROE将从2025年的9.3%提升至2028年的12.1% [15]