报告投资评级与核心财务摘要 - 投资评级为“增持”，目标价格上调至28.50元 [4][11] - 报告预计公司2026/2027/2028年每股净收益分别为1.78元、2.08元、2.45元 [11] - 公司当前股价为22.51元，总市值为264.46亿元 [4][5] - 公司2025年营业总收入为577.37亿元，同比增长28.5%；归母净利润为16.66亿元，同比增长12.6% [10][11] - 公司2025年净资产收益率为10.3%，同比提升0.6个百分点；销售净利率为4.2% [10][11] 公司经营与业务表现 - 2025年重卡销量为17.39万台，同比增长约31% [2][11] - 新能源重卡销量约1.8万台，实现营收约81亿元 [11] - 旗下济南车桥公司2025年营收约102亿元，同比增长42%；净利润约15.2亿元，同比大幅增长96% [11] - 公司2025年第四季度营收172.5亿元，同比增长52.1%，环比增长20.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长12.8%，环比增长61.3% [11] - 公司2025年毛利率为7.8%，同比下降0.9个百分点 [11] 行业与公司前景分析 - 2025年重卡行业在老旧营运货车以旧换新补贴政策、市场需求释放及出口强劲的带动下，销量同比增长30%以上 [11] - 报告认为海外重卡需求较强，国内销量尚未到达长期中枢，作为行业龙头的中国重汽销量有望持续增长 [11] - 报告认为新能源重卡进入规模化时代后，中国重汽凭借规模和产业集群优势，有望延续在燃油车时代的领先地位 [11] - 报告认为车桥业务下游增长潜力较大，自身附加值高、门槛明显，有望为公司带来稳定的利润 [11] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入将分别达到654.16亿元、712.58亿元、776.48亿元 [10] - 预测公司2026年至2028年归母净利润将分别达到20.93亿元、24.41亿元、28.75亿元 [10] - 基于2026年16倍市盈率的估值，给予目标价28.50元 [11] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为15.88倍、12.64倍、10.83倍 [10]