报告投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，尽管2025年因原材料成本上涨导致盈利阶段性承压，但公司营收保持稳健增长，且未来在魔芋粉和魔芋食品双轮驱动下，收入与利润有望重回快速增长通道，当前估值具备吸引力，因此维持“增持”评级[5][7][10] 公司财务业绩总结 (2025年) - 2025年公司实现营业收入7.39亿元，同比增长19.91%[6] - 2025年归母净利润为0.67亿元，同比下降23.05%[6] - 2025年第四季度（Q4）营收1.70亿元，同比下降5.64%，归母净利润0.04亿元，同比下降82.23%[6] - 2025年毛利率为19.99%，同比下降6.66个百分点，净利率为9.03%，同比下降5.03个百分点[10] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为3.32%/2.63%/3.74%，同比分别下降0.12/0.09/0.12个百分点[10] 业务分项与市场表现 - 分产品看，2025年魔芋粉/魔芋食品/魔芋美妆用品收入分别为5.15亿元/2.13亿元/0.03亿元，同比分别增长18.74%/24.38%/下降37.71%[10] - 魔芋粉销售单价增长且销量贡献大，魔芋食品销量增长且销售增速较快[10] - 公司已终止规模小且消耗资源的美妆业务，持续聚焦主业[10] - 分市场看，2025年境内/境外收入分别为5.18亿元/2.22亿元，同比分别增长18.88%/22.40%[10] - 2026年公司计划深耕东南亚市场，稳步推进欧洲市场布局，并有序拓展美国市场[10] 未来发展战略与产品规划 - 未来产品端将重点挖掘低卡代餐减重食品、植物基创新、茶饮配料、魔芋餐饮食材等食品领域[10] - 公司目前以B端业务为主，C端自有品牌“魔乐哥”主要通过线上、本地旅游渠道和线下经销商销售[10] 行业竞争格局与公司地位 - 魔芋产品市场集中度持续提升，行业龙头产品销量持续增长，尾部公司竞争压力加剧[10] - 2024年，公司在魔芋胶品类的行业市占率约为12%，未来仍有进一步提升空间[10] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为9.05亿元/10.87亿元/12.68亿元，同比增长22.37%/20.17%/16.65%[8][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.87亿元/1.15亿元/1.42亿元，同比增长30.53%/32.32%/23.00%[8][10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.84元/1.12元/1.37元[8] - 当前市值对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为25.9倍/19.5倍/15.9倍[8][10] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.53%/13.68%/14.82%[8]