报告投资评级 - 首次覆盖，给予太极集团“买入”评级 [2][5][6] 报告核心观点 - 报告认为，尽管太极集团2025年业绩因市场存量消耗及医药相关政策影响出现短期较大波动，但其工业营销体系已进行深度重塑，为“十五五”期间的稳健增长奠定了基础 [5] - 长期看好“太极”品牌力的培育以及公司以藿香正气口服液、急支糖浆等为核心的产品矩阵，认为其工业药品管线长期成长空间较大 [5] - 看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善，以及市场开发潜力，认为公司具备长期成长性 [5][6] 2025年业绩表现 - 2025年，太极集团实现营业收入105.00亿元，同比下降15.23% [2][5] - 实现归母净利润1.20亿元，同比大幅增长352.38% [2] - 实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长13.32% [2] - 分板块看，医药工业销售收入为52亿元，同比下降26.11%；医药商业销售收入为62.10亿元，同比下降7.86%；中药材资源板块销售收入为11.83亿元，同比增长12.39% [5] 工业营销重塑举措 - 在“销”的基础上强化“营”，持续加强产品策略、学术建设、品牌建设 [5] - 在OTC基础上强化医疗销售：院内销售方面，鼻窦炎口服液、通天口服液分别同比增长40.5%、35.2%；院线准入方面，新增医疗机构准入超1.6万家次，其中三级医院超800家；麻精专线方面，开展高标准学术活动，加快配送归渠 [5] - 在渠道销售的基础上强化终端动销：藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部及百强连锁销售突破1亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长 [5] - 在代理基础上强化自营式代理，加快推进由代理向自营或自营式代理转化 [5] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为112.03亿元、121.72亿元、129.75亿元 [5][7][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.76亿元、5.00亿元、6.52亿元 [5][7][8] - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为24.64倍、18.54倍、14.22倍 [5][7][8] - 预计2026-2028年销售净利率分别为3%、4%、5% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10%、11%、13% [7][8] 市场与财务数据 - 截至2026年3月30日，公司当前股价为16.82元，52周价格区间为15.09-25.51元 [4] - 总市值为92.75亿元，总股本为5.51亿股 [4] - 近一年股价表现落后于沪深300指数，太极集团下跌16.7%，而沪深300指数上涨14.7% [4]