报告投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [1][6] - 目标价格：2005.84元 [1][6][11] 核心观点与事件分析 - 公司宣布提价，核心是随行就市、供需适配，标志着市场化改革再落一子 [2] - 飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶，提价幅度为8.6%；自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶，提价幅度为2.7% [11] - 这是公司继2023年11月以来再度提高普飞合同价（出厂价），更是8年来首次提高零售价 [11] - 本次提价对业绩的利好程度或小于2023年的提价行为，预计带来小个位数的利润弹性，主因提价幅度收窄（2023年出厂价提升20%）及利润基数更高 [11] - 提价后散装茅台批价相较零售价的溢价仅10余元，价差大幅缩窄有望倒逼黄牛出清，使货源流向真实消费者 [11] - i茅台上线茅台酒产品以来已有超398万用户完成购买，销售额达百亿级；2026年第一季度平台累计拦截各类异常行为超27亿次 [11] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年EPS预测值71.95元、75.57元、79.63元 [11] - 目标价2005.84元对应2026年市盈率约27倍 [11] - 2025年度中期派息300亿元，假设年度分红总额同比持平，测算当前股息率约3.6% [11] - 财务预测：预计营业总收入从2024年的1741.44亿元增至2027年的2017.35亿元，年复合增长率约5% [4][12] - 预计归母净利润从2024年的862.28亿元增至2027年的997.13亿元，年复合增长率约5% [4][12] - 预计净资产收益率（ROE）保持在34%以上 [4][12] - 当前股价对应2026年预测市盈率为18.79倍 [4] 公司战略与市场表现 - 公司坚定转型，市场化改革多措并举，以消费者为中心、以C端市场需求为导向，改革效果已逐步显现 [11] - 普飞春节期间量价齐升，展望十五五，公司有望稳健增长，从增长和股息角度提供良好的股东回报 [11] - 公司自营体系采取“零售价格动态调整机制”，经销合同价、代售和寄售佣金均依据零售价制定 [11] - 52周内股价区间为1323.69元至1634.99元，当前价格为1420.00元 [7][11] - 总市值为1,778,224百万元 [7]