报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营收与净利润增速均超过50%，且第四季度增长进一步加速 [1] - 公司3C主业通过多渠道协同与全球化布局实现高速增长，同时NAS（网络附加存储）业务在AI技术赋能和数据需求爆发下成为新的核心增长引擎 [1][2] - 公司未来增长动力明确：海外空白渠道的突破预计带来强劲增长，而NAS作为第二增长曲线将打开长期成长天花板 [3] 业绩与财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入94.9亿元，同比增长53.8%；实现归母净利润7.0亿元，同比增长52.42% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入31.3亿元，同比增长67.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长69.2% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为37.0%，较2024年同期下降0.37个百分点，主要受低毛利的智能存储产品收入占比提升及原材料成本上升影响 [2] - 费用率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0%/3.3%/4.6%/0.03%，同比分别变化+0.4pct/-0.9pct/-0.3pct/+0.2pct [2] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.7、12.8、16.8亿元，同比增速分别为+41.4%、+29.0%、+31.0% [3] - 估值：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为29.0倍、22.5倍、17.1倍 [3] 3C主业增长驱动因素 - 渠道策略：线上深耕亚马逊、京东等主流平台，并布局抖音、小红书等新兴渠道，同时搭建海外独立站点积累私域流量；线下经销网络覆盖全球，成功进驻Walmart、Costco等知名零售商 [1] - 渠道表现：2025年线上营收同比增长52.0%，线下营收同比增长59.4% [1] - 全球化布局：在美国、德国、日本等主要市场设立子公司，实现业务全流程本地化协同，并推行区域差异化产品策略 [1] - 海外业绩：2025年海外营收提升至58.21亿元，同比增长64.3% [1] NAS业务成为新增长引擎 - 市场前景：据弗若斯特沙利文数据，2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，预计2029年将攀升至26.8亿美元，行业处于高速增长期 [2] - 公司战略：敏锐捕捉用户数据安全与智能管理需求，加大系统级研发投入，自研UGOS Pro系统，并推出搭载LLM大语言模型的AI NAS，实现多模态搜索、智能任务执行等功能，将传统存储设备升级为家庭智能中枢 [2] - 业绩兑现：2025年公司智能存储收入达12.26亿元，同比大幅增长213.18%，已成为核心增长引擎 [2] 财务预测与比率分析 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为130.57亿元、162.71亿元、203.97亿元，同比增长率分别为37.58%、24.61%、25.36% [7] - 利润与每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.401元、3.096元、4.057元 [7] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为22.76%、22.69%、22.92% [7] - 估值指标：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为28.96倍、22.46倍、17.14倍；市净率（P/B）分别为6.59倍、5.10倍、3.93倍 [7]