报告投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [1][6] - 目标价格：2005.84元 [1][6][11] 报告核心观点 - 公司宣布提价，核心是随行就市、供需适配，标志着茅台市场化改革再落一子 [2] - 飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶上调至1269元/瓶（提价8.6%），自营体系零售价由1499元/瓶上调至1539元/瓶（提价2.7%）[11] - 此举有望小幅增厚利润，但预计带来小个位数的利润弹性，影响小于2023年提价，因提价幅度收窄且利润基数更高 [2][11] - 提价有助于缩窄线下批价和线上零售价之间的价差（提价后散茅批价相较零售价的溢价仅10余元），倒逼黄牛出清，使货源流向真实消费者 [11] - 公司坚定转型，市场化改革多措并举，改革效果已逐步显现，有望从增长和股息角度提供良好的股东回报 [11] 财务预测与估值 - 财务预测：维持2025-2027年归母净利润预测为900.96亿元、946.34亿元、997.13亿元，对应每股收益（EPS）预测为71.95元、75.57元、79.63元 [11] - 营收增长：预计2025-2027年营业总收入分别为1831.34亿元、1922.06亿元、2017.35亿元，同比增长5.2%、5.0%、5.0% [4] - 盈利能力：销售毛利率稳定在91.5%以上，净资产收益率（ROE）保持在34%以上 [4][12] - 当前估值：基于最新股本摊薄，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.74倍、18.79倍、17.83倍 [4] - 目标价依据：目标价2005.84元对应2026年市盈率约27倍，参考了可比公司估值并考虑公司业绩稳健 [11] - 股息回报：公司2025年度中期派息300亿元，假设年度分红总额同比持平，测算当前股息率约3.6% [11] 公司经营与市场数据 - 当前股价：1,420.00元 [11] - 市值与股本：总市值17，782.24亿元，总股本及流通A股均为125.2亿股 [7] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-2%、2%、-7% [10] - 净资产：每股净资产205.28元，市净率（P/B）为6.9倍 [7] - i茅台平台数据：自2026年初上线茅台酒产品以来，已有超398万用户完成购买，销售额达百亿级 [11] - 批价情况：近期箱茅批价保持在1650元上下、散茅批价保持在1550元上下 [11] 行业与可比公司 - 所属行业：食品饮料/必需消费 [5] - 可比公司估值：报告列出了包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒等在内的多家可比公司估值数据，平均市盈率（2026E）为28倍 [13]