投资评级与核心观点 - 报告对贵州茅台维持“强推”评级，一年目标价为2600元 [2] - 报告核心观点认为，飞天茅台在淡季提价是公司2026年市场化转型体系的又一记重拳，不仅是一次性情绪提振，更有望开启市场化导向下的小幅高频提价窗口，提升公司估值水平 [2][7] - 报告判断，在市场化改革下，公司2026年将实现“拓圈价稳”，考虑到未来几年可供基酒均无增量，从2027年起供需紧张有望重回价格上涨周期，如此稀缺确定标的理应回升至30倍市盈率以上估值 [7] 提价具体事项与财务影响 - 公司决定自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，提价幅度8.6%，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶，提价幅度2.7% [2] - 根据测算，本次提价预计对2026年全年收入贡献增量约26亿元，对应收入增速约1.5%，贡献利润约17亿元，对应利润增速约1.9%，提升全年报表正增长的确定性 [7] - 提价对应的销量主要来自线下经销、自营店及i茅台等渠道，估算提价部分销量约3.2万吨，其中经销部分约1.7万吨，自营体系约1.5万吨 [7] 提价的战略意义与市场影响 - 本次提价是公司2026年市场化转型体系的又一落地举措，该体系以消费者为中心、以市场需求为驱动，围绕产品、投放和价格市场化展开 [7] - 选择在淡季提价，有利于公司二季度在销量投放节奏上更从容，起到挺价作用，兼顾稳价和报表增长 [7] - 提价后仍保证传统经销模式下经销商约20%的合理利润空间，维护了批价及渠道利润稳定，并为行业其他酒企（尤其是千元价格带）的淡季稳价提供了更充分空间 [7] - 本次提价距上次（2023年11月）仅29个月，间隔期较短，且提价幅度（3-9%）低于历史水平（往年多在10%-35%），结合i茅台大幅拓圈后市场重回供不应求格局，公司或已进入小幅高频的常态化提价窗口 [7] 公司近期经营与财务预测 - 2026年第一季度，i茅台销量超预期，预计投放量接近8000吨，将驱动一季报正增长 [7] - 报告调整了盈利预测，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为70.73元、74.01元和77.81元 [7] - 根据主要财务指标预测，公司2025-2027年营业总收入预计分别为1791.65亿元、1880.02亿元和1955.74亿元，同比增速分别为2.9%、4.9%和4.0%；归母净利润预计分别为885.72亿元、926.77亿元和974.41亿元，同比增速分别为2.7%、4.6%和5.1% [8] - 当前股价（1420.00元）对应2025-2027年预测市盈率分别为20倍、19倍和18倍，市净率分别为6.7倍、6.1倍和5.6倍 [4][8]