投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利[4] - 核心观点：公司成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现[4] 财务表现与预测 - 2025年营收1441.45亿元，同比增长4.49%，归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%[4] - 2025年第四季度单季营收323.55亿元，同比下降21.41%，归母净利润7.08亿元，同比下降90.43%[4] - 2025年度现金分红总额74.38亿元，占归母净利润的48%[4] - 调整2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为62.37亿元、291.62亿元、375.24亿元[4] - 预计2026-2028年EPS分别为1.08元、5.05元、6.50元，当前股价对应PE分别为41.8倍、8.9倍、7.0倍[4] 生猪养殖业务 - 2025年销售商品猪7798万头，同比增长19.09%[5] - 截至2025年末，能繁母猪存栏降至323.2万头，同比下降7.97%[5] - 预计2026年出栏商品猪7500-8100万头[5] - 2025年全年商品猪完全成本约12元/公斤，同比下降2元/公斤，2025年12月降至11.6元/公斤[5] - 2026年1-2月完全成本约12元/公斤，全年完全成本目标为下降至11.5元/公斤以下[5] - 在郑州投资60亿元建设超健康育种平台，以提升商品猪性能与肉质[5] 屠宰与肉食业务 - 2025年屠宰肉食业务实现营收452.28亿元，同比增长86.32%，屠宰生猪2866万头[6] - 2025年屠宰业务毛利率为2.67%，同比提升1.65个百分点[6] - 屠宰、肉食业务于2025年第三、四季度均实现盈利，并首次实现年度盈利[6] - 2025年全年产能利用率达到98.8%，2026年产能利用率仍有提升空间[6] 财务状况 - 截至2025年12月末，公司资产负债率为54.15%，同比下降4.53个百分点[6] - 截至2025年12月末，账面货币资金为138.62亿元[6] - 根据预测，2026-2028年营业收入预计分别为1163.41亿元、1443.58亿元、1591.74亿元[7] - 根据预测，2026-2028年毛利率预计分别为12.3%、26.4%、29.0%[7]