投资评级 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为东鹏饮料多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好，短期动销维持强劲，中长期看好其平台化潜力与迈向饮料巨头的趋势 [1][8] 财务业绩总结 (2025年) - 2025年公司实现营业总收入 208.75亿元，同比增长 31.80%；实现归母净利润 44.15亿元，同比增长 32.72%；扣非后归母净利润 41.84亿元，同比增长 28.26% [8] - 2025年第四季度（25Q4）实现营收 40.31亿元，同比增长 22.88%；归母净利润 6.54亿元，同比增长 5.66%；扣非后归母净利润 6.44亿元，同比增长 7.56% [8] - 2025年全年销售毛利率为 44.91%，同比提升 0.10个百分点；销售净利率为 21.14%，同比提升 0.14个百分点；期间费用率为 18.91%，同比提升 0.10个百分点 [8] - 25Q4销售毛利率为 43.80%，同比微降 0.09个百分点；期间费用率同比提升 2.19个百分点至 23.39%；销售净利率同比下滑 2.64个百分点至 16.23%，主要受冰柜前置投放及积极拓展海外市场等费用前置影响 [8] 业务分拆与区域表现 - 分产品看：2025年，核心大单品“东鹏特饮”收入同比增长 17% 至 155.99亿元 [8]；“补水啦”收入同比大幅增长 119% 至 32.74亿元，占总营收比重提升 6.2个百分点 至 15.7% [8]；“其他饮料”（主要由“果之茶”带动）收入同比增长 94% 至 19.86亿元 [8]；“补水啦”与“其他饮料”合计占总营收比重提升 9.3个百分点 至 25.2% [8] - 分区域看：2025年，华南、华中、华东、华西、华北及其他区域收入同比增速分别为 +18%、+28%、+34%、+41%、+68% 和 +37%，其中华北地区增速领先，华东、华中、华西维持高增，华南增速受基数及春节错期影响有所放缓 [8] 近期动销与成本环境 - 2026年以来，“东鹏特饮”实现双位数增长，“补水啦”接近翻倍增长，“海岛椰”春节表现超预期，预计一季度动销维持强劲 [8] - 成本端，PET原料年初低位锁价，白砂糖价格处于低位，对成本控制有利 [8] 未来战略与展望 - 公司通过加大冰柜投入提升终端网点单点卖力，产品组合动销协同效果显著 [8] - 基于“1+6”多品类布局景气赛道，中长期多品类稳步加力，平台化运营能力被看好 [8] - 公司正依托“果之茶”战略入局茶饮料赛道，并规划以东南亚为第一站开启出海拓展 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为 261.15亿元、310.77亿元、360.40亿元，同比增速分别为 25.10%、19.00%、15.97% [1][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为 56.11亿元、67.25亿元、79.20亿元，同比增速分别为 27.08%、19.86%、17.77% [1][8][9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为 9.94元、11.91元、14.02元 [1][9] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为 22.95倍、19.15倍、16.26倍 [1][9] - 报告更新了盈利预测，2026-2027年归母净利润预测值较原预期（58.47亿元、70.51亿元）有所下调 [8] 关键市场与财务数据 (截至报告时点) - 当前收盘价为 227.99元，一年内股价最低/最高为 216.10元/338.92元 [6] - 总市值为 1287.62亿元，流通A股市值为 1185.58亿元 [6] - 市净率（P/B）为 12.58倍，每股净资产（LF）为 18.12元 [6][7] - 资产负债率（LF）为 64.73% [7]